报告名称：国投电力（600886）－融资方式合理，未来成长确定
研究员：彭全刚,侯鹏
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100511
行业/子行业：电力
公司名称及代码：国投电力(600886)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
公司5月10日发布董事会公告，拟发行可转债，募集约34亿元，并通过全资子公司国投电力公司对二滩水电进行增资，补充二滩水电在建的锦屏一级、锦屏二级水电站的资本金。
我们认为，公司的长期价值非常明显，当前价格明显低估。锦屏一级和二级投产后，公司增加装机840万千瓦，按照平均5000小时计算，全年增加发电量420亿千瓦时，如果每度电净利润5分，全年可增加二滩公司净利润21亿元，归属于国投电力的净利润为11亿元，按照目前股本20亿股计算，折合每股收益0.55元。
锦屏一级和二级最晚在2015年全部建成投产，按照每年10％的折现率折现到现在，贡献每股收益0.34元。
按照我们之前对2010年的业绩预测，保守预计每股收益为0.28元，如果加上锦屏一级和二级折现到当前贡献的收益，2010年的每股收益可达到0.62元。如果给予15～20倍市盈率，公司合理价值为9.3～12.6元。
建议看重长期价值的投资者买入并持有，未来将有较好收益。公司股价前一段时间走势较弱，我们分析主要是对短期业绩的担心。但是，对于公司价值的判断并不仅仅取决于短期的EPS和PE，公司PB低于2倍，而且长期价值明显。在当前的市场环境下，国投电力应该具有较好的防御性，并且未来的收益非常确定。
上调长期评级至Ａ，是我们的最高评级。我们看重公司的长期价值，上调长期评级，并且认为以当前价格买入并持有，会有绝对收益，短期目标价暂定为9.3～10.0元。
公司对可转债转股充满信心，我们建议积极申购。对于公司即将发行的可转债，我们认为收益确定，能够高于一般的债券收益率，建议积极申购。
【摘要结束】
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