报告名称：濮耐股份（002225）-收购焦作贝格：既是横向并购，也是走近上游
研究员：王晶晶
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100713
行业/子行业：建材
公司名称及代码：濮耐股份(002225)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
公司今日发布公告称濮耐与焦作贝格耐火签署了资产收购协议书，公司以5971万元（评估值1.48亿元）收购焦作贝格合法持有的固定资产、土地使用权以及货币资金、应收票据、应收帐款、存货（客户存货、厂区存货）等流动资产。已经董事会通过，不构成关联交易和重大资产重组。
1、横向并购第三城，考验公司对亏损企业的整合能力
2、焦作是重要铝矾土基地，公司向上游推进意愿明显
3、焦作贝格对上市公司的影响：2011年之后开始显现
4、维持"审慎推荐-A"的投资评级。公司的并购整合加速中，钢铁行业的不景气给了优秀耐火材料企业更低的收购成本。建议关注公司在研发方面取得的突破、以及上游资源推进、整合效应的效果。考虑到募投项目的全部投产（IPO项目中三大件、镁铝碳砖将于4季度投产）、收购项目收益的实现， 预计2010-2012年EPS0.39、0.55、0.72元。
【摘要结束】
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