报告名称：煤炭行业2010年7月月报-关注宏观调控政策放松迹象.doc
研究员：卢平,王培培
报告类型：行业研究*定期报告
报告日期：20100712
行业/子行业：煤炭
公司名称及代码：
投资建议：推荐
【内容摘要】
近期宏观经济政策开始出现放松的迹象，我们6月份中期策略提出的基本面仍需等待的因素可能已经到来，加上估值处于底部区域，维持行业推荐的评级。看好成长性较好的和资产注入预期强的两类公司。
6月份的中期策略我们提出：估值已近底部，基本面仍需等待：考虑资源税改革后的13.5倍动态P/E基本上是底部。基本面仍需等待：受房地产调控影响，宏观经济预期不好，前期煤炭股P/E一度超跌12倍左右。
宏观经济预期比煤炭行业更重要：煤炭股走势主要取决于两个方面的基本面：预期的宏观经济基本面和预期的煤炭行业的基本面，前者起先导性的、主要的作用，后者起滞后性、辅助的作用。
09年12月17日，国务院等五部委出台《进一步加强土地出让管理的通知》，煤炭股跌幅12%；1月7日，出台《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》，煤炭股跌幅24%。4月27日，出台《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，煤炭股跌幅20%。
煤炭股走势与滞后9个月的煤价拟合度较高，9个月后的煤价预期，主要取决于宏观调控政策的滞后效果，以及相应的对未来煤炭供求的判断，从而形成未来煤价的判断。短期煤价的变化对煤炭股走势影响甚微，最为经典的三个例子是：08年和09年煤炭价格上涨的时候，煤炭股一直处于下跌中；09年3月份煤炭股开始上涨，而煤炭价格到4月份还处于下跌中。
关注宏观调控政策放松迹象：前述宏观经济对煤炭股走势影响更为重要，近期货币政策和房地产政策有放松的迹象，我们大致判断，中期策略提出的基本面需要等待的因素已经到来。
维持行业推荐评级，选择两类股票：煤炭股估值处于底部区域，宏观经济政策已经出现放松的迹象，中期策略提出的基本面仍需等待的因素已经到来。继续看好煤炭行业。选择两类股票：选择PEG≤1的股票：西山煤电、盘江股份、山煤国际、国投新集和兰花科创。资产注入预期类股票：大同煤业、国阳新能、开滦股份，潞安环能、兖州煤业等。
【摘要结束】
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