招商证券*公司研究*深发展(000001.SZ)-“深平恋”成正果，大发展在眼前(审慎推荐－A)*000001**王倩,肖立强

报告名称：深发展(000001.SZ)-"深平恋"成正果，大发展在眼前
研究员：王倩,肖立强
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100826

行业/子行业：银行
公司名称及代码：深发展Ａ(000001)
投资建议：审慎推荐-A

【内容摘要】

 一、业绩增长符合预期。上半年，公司实现净利润30.3亿元，同比增长31.2%，其中利息净收入74.1亿元，同比增长16.4%，按最新股本摊薄EPS为0.87元，符合预期。
 二、规模增长放缓。受制于资本不足和存贷比的限制，公司上半年贷款较年初增长3.9%，其中一季度新增124.7亿，二季度新增16.5亿。6月底，公司存贷比已经降至73.9%，随着向平安增发资金的到位，预计下半年公司贷款增长将加快，利息收入将稳定增长。
 三、息差小幅下降，贷款结构优化。上半年公司净息差2.46%，同比微降5个bp。存贷款利率同比降幅相当。公司主动压缩票据业务，贴现贷款占比为5.5%，同比下降14.5%，而二季度定期存款上升较快，未来存款成本仍具一定压力。
 四、不良率下降，资产质量继续向好。6月底，公司不良贷款率0.61%，较年初下降0.07%，拨备覆盖率大幅提升至224%，信贷成本同比下降24个bp。上半年信贷成本（未年化）为0.14%，同比降低24个bp，拨备计提减少释放业绩。
 五、定向增发补充资本，快速扩张可期。对平安定向增发已完成，资本充足率、核心资本充足率分别提升至10.4%、7.2%，平安入主后，公司资本补充瓶颈打破，扩张步伐将明显加快，未来快速增长可期。
 六、维持"审慎推荐-A"评级：预计公司2010年-2012年净利润分别为60.9亿元、75.7亿元、86.3亿元，在现有股本摊薄下，EPS为1.75元、2.17元、2.48元，对应10年PE为10.0倍，10年PB1.67倍，维持 "审慎推荐-A"评级。但需关注下半年宏观经济可能下滑带来的系统性风险。


【摘要结束】