报告名称：兴业银行(601166.SH)—强化非信贷类资产运营，弥补信贷调控的影响
研究员：王倩,肖立强
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100826
行业/子行业：银行
公司名称及代码：兴业银行(601166)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
一、业绩增长基本符合预期。上半年，公司实现净利润87.6亿元，同比增长40.8%，其中利息净收入175.9亿元，同比增长45.6%，拨备前利润同比增长57.3%/按最新股本摊薄，上半年EPS为1.65元，基本符合全年预期。
二、贷款投放稳步推进，非信贷资产增长较快。一季度和二季度分别投放贷款470亿元和439亿元，相对同业投放节奏稳健。上半年新增贷款中有1/3投向个人贷款，个贷占比较年初略升至25.5%。6月末存贷比为73.76%，符合监管标准，预计全年贷款增速为26%左右。信贷规模受限的情况下，非信贷资产增长拉动总资产迅速增长，较年初增长28.7%，明显快于同业。
三、在存贷利差缩小的情况下，净息差同比上升12个bp。上半年公司的存贷利差为3.83%，与年初持平，同比缩小5个bp，净息差为2.38%，同比提升12个bp，受益于非信贷类生息资产收益率的提升。
四、不良率较年初下降，可疑类贷款净增使不良贷款余额较年初略升。与年初相比，6月底公司的不良贷款率0.49%，下降5个bp，其中农林牧渔类贷款不良率大幅下降141个bp。拨备覆盖率大幅提升至278.8%，可疑类贷款净增2.4亿元，是不良贷款余额略升的主要原因。上半年信贷成本为0.17%，同比提升16个bp，拨备侵蚀效应加剧。
五、配股完成，资本要求达到新标。二季度完成配股，融资178.6亿元，6月末资本充足率和核心资本充足率分别为11.96%和9.29%，有力支持贷款稳健投放。
六、房地产调控延续，考虑到相关资产风险，下调评级至"谨慎推荐-A"评级。预计公司2010年-2012年净利润分别为161亿元、195亿元、224亿元，对应10年PE为10.0倍，10年PB1.67倍，考虑到房地产调控的持续加码，相关资产风险加大，下调评级至 "审慎推荐-A"评级。需密切关注下半年宏观经济可能下滑和房地产调控带来的系统性风险。
【摘要结束】
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