报告名称：晨鸣纸业(000488)-纸业高景气体现为中报增长
研究员：王旭东,濮冬燕
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100825
行业/子行业：造纸印刷
公司名称及代码：晨鸣纸业(000488)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
作为行业龙头公司，公司中报享受了白卡纸等高端纸种的超高景气。随着未来优势纸种的逐步投产，随着未来优势纸种的逐步投产，公司行业龙头地位将更加巩固。公司对应10年的PE、PB分别为14.0、1.1，维持 "审慎推荐-A"投资评级。
10年上半年净利润同比增长285.98%，略超我们的期预。公司10年上半年实现销售收入81.77亿元，营业利润7.77亿元，归属母公司净利润6.08亿元，同比分别增长22.49%、343.75%、285.98%。每股收益0.29元，略超出我们的预期。
公司优势纸种毛利率持续回升：随着造纸行业景气的持续回升，纸价、浆价同步回升，公司纸浆生产线发挥功能，优势纸种毛利率有所改善。轻涂纸、双胶纸、书写纸、铜版纸上半年毛利率分别为：16.4%（09：14.9%）、18.9%（09：17.8% ）、16.8%（09：14.5% ）、24.8%（09：20.4%）。
公司积极布局优势纸种，未来三年将集中释放。
（1）6万吨中、高档生活用纸项目预计2010年11月投产；
（2）80万吨铜版纸项目预计2011年4月投产；
（3）45万吨文化纸项目预计2011年4月投产；
（4）60万吨高档涂布白牛卡纸项目预计2012年5月投产。
湛江70万吨木浆项目预计11年4月投产。项目09年底开工，1年半投产，11年4月投产。头两年木片将外购。
预估每股收益10年0.54元、11年0.74元。同比分别增长42%和37%；
维持"审慎推荐-A"投资评级：在原料价格持续上涨的环境下，公司积极布局林、浆配套资源的优势将进一步得到体现。随着未来优势纸种的逐步投产，公司行业龙头地位将更加巩固。公司对应10年的PE、PB分别为14.0、1.1，维持 "审慎推荐-A"投资评级。
险因素：近3年国内铜版纸产能大幅扩张。
【摘要结束】
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