报告名称：本钢板材（000761）—营收创历史新高，矿石成本优势或将缩窄
研究员：张士宝,黄星
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100824
行业/子行业：钢铁
公司名称及代码：本钢板材(000761)
投资建议：审慎推荐-B
【内容摘要】
10上半年净利润同比增长175.68%，符合我们预期。公司2010年1-6月实现销售收入223.54亿元，营业利润6.87亿元，净利润6.89亿元，同比分别增35.80%、176.42%、175.68%。折每股收益0.22元，同比增幅175.68%。每股经营活动产生的现金流量净额为0.192元，同比上升66.03%。
上半年生产任务超额完成。2010 年上半年公司生产铁482.75 万吨，同比增长5.7％，完成全年计划50.29%；钢489.02 万吨，同比增长9.66％，完成全年计划50.31%，；热轧板460.63 万吨，同比增长24.8％，完成全年计划51.69%；冷轧板85.71 万吨，同比增长34.85％，完成全年计划59.11%。
期间费用小幅上涨。公司10年二季度实现上市以来营业收入新高118.6亿元，环比增加13.02%,营业费用率和管理费用率环比分别上涨0.3%、1.89%。吨钢期间费用414.30元，同比上升3.58%。
定价制度滞后或导致原材料成本上升。集团向公司供应铁精矿的交易价格不高于上一半年度从巴西、澳大利亚等进口铁精矿到岸的海关平均价格加上从港口到本公司的内陆运费、港杂费，再加上品位调价。10年上半年矿石现货价格上涨迅速，下半年若价格下行，公司相对成本将被削弱。
租赁集团的三热轧生产线2010年达产达效，公司将获得该生产线70%的利润：三热轧生产线是中国首条最宽，世界近1０年来最宽、最先进的生产线， 2009年该生产线热轧板卷产量398万吨，2010年计划热轧板卷产量422万吨，同比增加24万吨或6.03%，虽然该生产线2009年亏损，但随着2010年达产达效以及热轧板供求的改善，有望实现盈利正常化。
维持 "审慎推荐-B"投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2010－2012年EPS分别为0.34元、0.41元和0.46元，公司当前PB仅1.3倍，股价略有低估，给予2010年18~20倍PE，目标价7.38元~8元；
风险提示：热轧板供需改善不如预期
【摘要结束】
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