报告名称：西藏矿业（000762）-二季度实现扭亏为盈，铜锂业务值得期待
研究员：李洪冀
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100826
行业/子行业：有色金属
公司名称及代码：西藏矿业(000762)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
上半年扭亏为盈，EPS0.03元，符合预期。公司上半年实现销售收入1.47亿元，同比增长153%；归属母公司净利润906万元，与上年同期相比扭亏为盈，实现每股收益0.03元，上年同期为-0.13元。其中，公司二季度实现每股收益0.06元，环比一季度-0.03，有大幅度增长。业绩基本符合预期。
铬铁矿生产超预期，其他产品基本符合预期。2010 年上半年，公司生产铬矿石29,014.64 吨，铬盐2,655.30 吨，电解铜392.22 吨， 工业级碳酸锂883.01 吨， 氢氧化锂334 吨。公司产品产量基本符合预期，铬矿石全年生产计划由3.5吨上调至5万吨,超出市场预期。
锂产品未来成本下降可期。铜、铬铁矿由于价格上涨，其毛利率同比上升；而锂产品由于上半年产量较小，折旧摊销费用较大，以及产品价格下跌导致毛利率同比下降。预期全年产量较去年有较大幅度提升，成本下降可期。
公司费用率有下降趋势。公司管理费用同比下降5%；财务费用下降57%；销售费用同比增长41%，但销售费用/收入有所降低，由去年11.7%下降至目前6.3%。公司三费情况有很好的改善，我们相信，公司未来费用率将有望进一步下降。
维持"强烈推荐-A"投资评级：公司10/11/12年EPS为0.18/0.27/0.35元。基于对未来碳酸锂行业前景的看好，在公司独一无二的盐湖锂资源的基础上，结合引入战略投资者的资金和技术，以及公司新任管理层的规范运作，公司基本面正在面临一个历史性的转折。未来碳酸锂及铜产能大幅扩张将带来业绩持续增长。维持公司"强烈推荐"的投资评级。
风险提示：1、新能源汽车发展进度将影响公司的下游需求；2、公司未来产能扩张的速度
【摘要结束】
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