报告名称：太钢不锈（000825）—盈利水平提升明显，公司一体化战略值得期待
研究员：张士宝,黄星
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100827
行业/子行业：钢铁
公司名称及代码：太钢不锈(000825)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
太钢不锈公布2010年中报，公司实现净利润8.101亿元，折EPS0.1422元。维持 "强烈推荐-A"投资评级。
太钢不锈公布2010年中报，业绩符合此前预期。公司10年1-6月年实现销售收入434.192亿元，营业利润9.075亿元，净利润8.101亿元，同比分别增长49.94%、129.93%、119.00%。折每股收益0.1422元，同比增长119.00%。每股经营活动产生现金流净额0.256元，同比微降4.83%。
产品量价齐升是业绩大增主因。2010年上半年公司生产坯材493.2万吨，同比增长9.78%；钢材均价6263.18元/吨，同比上涨4.4%。其中碳钢钢材盈利水平显著提升，产量同比下降约3%，营业收入在四大主营业务中同比增幅最小，毛利水平同比增长居首，提高超过100%，达到16.2%。不锈钢主要品种均价上涨超过20%。
成本控制能力良好。公司报告期内销售费用因产品销售增加同比上升24.81%，管理与财务费用同比下降7.64%、4.32%，反映出10年上半年公司在原材料成本急剧上升，通胀预期升温，下游需求波动明显的情况下，内部挖潜增效成果显著。公司目前余热余能的回收能够满足公司需要电量的23%左右。
不锈钢精密带钢和缝钢管成为新盈利增长点。正处于试生产阶段的高端核电用不锈无缝钢管项目，建成设计产能5万吨/年，2010年不锈钢无缝钢管计划产量2.8万吨。目前，普通不锈钢无缝钢管市价3～4万元/t，核电用不锈钢无缝钢管市价10万元/t，项目达产达效后，毛利率可达10%～20%；新建不锈钢精密带钢生产线设计产能2万t/年，不锈钢精密带钢目前市场售价6～7万元/t。建成后产能若完全释放，对公司业绩将增厚0.1元左右。
太钢集团积极进军上游资源领域。目前已分别成为土耳其东部，中部和北部三个较大铬矿的第一大股东，其权益铬矿年产量已达到150万吨，太钢铬自给率可达50%。峨口铁矿200万吨的球团矿及尖山的400万吨精矿粉年产量均按市场价格优惠15%供应股份公司。袁家村铁矿处于前期建设准备期，土地收购及前期开矿权回收协调对工程进度影响较大。
维持"审慎推荐-A"投资评级：公司作为山西省钢铁行业整合平台，区域主导作用正日趋加强。上游资源保障率高，且未来上升空间大，我国仍处于工业化和城镇化中期，不锈钢需求年均增长在10%左右。预估每股收益10年0.34元、11年0.70元，目标价8.00元。维持 "强烈推荐-A"投资评级。
风险提示：不锈钢需求下行，上游成本波动加剧。
【摘要结束】
0 评论:
发表评论