报告名称：中国银行(601988.SH)-规模稳定增长，资产质量持续提升
研究员：王倩,肖立强
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100827
行业/子行业：银行
公司名称及代码：中国银行(601988)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
业绩增长符合预期。上半年，公司实现净利润520亿元，同比增长26.9 %，其中利息净收入919亿元，同比增长22.9 %，EPS为0.2元，符合预期。
净息差保持稳定。上半年净息差2.04%，与去年同期及09年全年息差持平，主要原因是存贷款平均利率下降幅度相当。其中，内地人民币业务净息差2.23%，同比小幅提高6个bp。外币业务息差1.15%，同比下降35个bp。
规模平稳增长，贷款结构优化。 6月底，贷款余额53919亿，较年初增长9.8%，上半年公司继续压缩了票据业务，贴现贷款占比为3.07%，同比下降4.83%，生息资产规模平稳增长保证了利息收入稳定增长。
中间业务收入稳定增长。上半年实现手续费净收入283亿元，同比增长23.3%，结算及清算、代理等业务保持稳定增长。银行卡业务是亮点，实现手续费收入44.6亿，同比增长61%。
不良贷款双降，资产质量持续提升，不良贷款持续双降，6月底不良率为1.20%，较年初降低32个基点，不良贷款余额较年初降低101亿元。但贷款减值损失同比增加44亿，导致信贷成本同比小幅上升0.07%。
再融资保证后续稳定增长。6月末公司资本充足率11.73%，核心资本充足率9.33%。公司于上半年成功发行400亿可转债，及时补充了资本。目前大股东汇金支持参与认购的配股计划已获股东大会通过，未来资本将较为充足，保证持续稳健扩张。
维持"审慎推荐"投资评级。我们预计公司2010年-2012年净利润分别为968亿元、1093亿元、1303亿元，在现有股本摊薄下，EPS为0.38元、0.43元、0.51元，对应10年PE为8.87倍，10年PB1.43倍，看好公司较为平稳的增长，维持"审慎推荐"投资评级。但需注意下半年宏观经济可能下滑带来的系统性风险。
【摘要结束】
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