报告名称：神火股份（000933）-煤炭业务仍是公司稳定的利润增长点
研究员：卢平,王培培
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100806
行业/子行业：煤炭
公司名称及代码：神火股份(000933)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
上半年实现EPS0.7元，同比增长241%，业绩大幅增长主要得益于煤炭量价均明显增长及期货和其他投资收益的贡献。公司煤炭业务稳定增长，加之整合煤炭产能未来逐渐投产将进一步提高复合增速。维持对公司强烈推荐的投资评级。
上半年实现EPS0.7元，同比增长241%。公司实现销售收入9.4亿元，同比增长128%，归属母公司净利润 7.4亿元，折合EPS0.7元，同比增长241%，符合预期。业绩大幅增长主要得益于煤炭量价均明显增长，同时公司期货投资及新郑煤电等其他投资收益也对增加盈利有较大贡献。
受益于上半年需求旺盛，公司煤炭量价齐增，盈利能力明显提升，煤炭业务仍是公司稳定的利润来源。上半年煤炭产销量为361万吨，同比分别增长26%和26%。煤炭售价708元/吨，同比提高84元/吨（+14%）。销售成本328元/吨，同比略有下降。价格上涨而成本下跌，煤炭盈利能力明显提升，吨煤毛利380元/吨，同比提高90元/吨，毛利率为54%，同比提高7个百分点。
铝业务盈利能力同比提升，主要得益于一季度铝价走高。一季度由于铝消费市场较好，铝价持续走高，铝业务盈利较好，而二季度在电价上涨及铝价走低情况下，电解铝盈利大幅下降。上半年铝业务毛利1.6亿元（去年同期亏损1.5亿元），毛利率3%。铝及铝产品产销量分别为29.4万吨和28.8万吨，分别增长126%和92%。铝及铝产品销售均价18888元/吨，同比增长47%。然而电解铝价格波动较大，加之成本上升，铝业务盈利仍不稳定。
上半年公司进行铝锭期货投资，实现交割盈利2696万元。此外，公司实现投资净收益3970万元，主要是联营企业新郑煤电盈利能力大幅提升所致。
在建煤矿陆续投产，加之整合资源贡献，公司煤炭产能稳定增长。公司的梁北矿、泉店矿、边沟矿和庇山矿等合计产能400~500万吨，未来三年将逐步投产达产；同时公司积极参与整合，已经与禹州及信阳30家地方煤矿签订重组协议，增加可采储量5335万吨，产能合计500万吨左右。
盈利预测和投资评级：我们预计，公司10年~12年EPS分别为1.42元、1.82元和1.91元，同比增长148%、28%和5%。煤炭产能稳定增长，10~13年复合增速14%，加之整合煤炭产能未来逐渐投产将进一步提高复合增速，我们继续维持强烈推荐评级。
风险提示：若下半年煤价及铝价大幅走低将对公司业绩产生不利影响。
【摘要结束】
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