报告名称：三钢闽光（002110）—中板成为业绩瓶颈，下半年弹性增大
研究员：张士宝,黄星
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100827
行业/子行业：钢铁
公司名称及代码：三钢闽光(002110)
投资建议：强烈推荐-B
【内容摘要】
三钢闽光公布10年中报，10年1-6月公司实现净利润0.728亿元，同比增长125.66%。维持 "审慎推荐-B"投资评级。
09年净利润同比增长-22.3%，略超我们的期预。公司10年1-6月实现销售收入75.77亿元，营业利润1.056亿元，净利润0.728亿元，同比分别增长17.99%、128.14%、125.66%。每股收益0.136元，同比增长125.66%； 每股经营活动现金流净额为-0.18元，同比上升81.82%。
报告期内公司生产铁、钢、材178.16万吨，223.08万吨，214.62万吨，分别同比减少1.11%、增长3.62%、2.5%。根据年初公告的10年生产计划，公司上半年完成计划进度50.61%、54.41%、54.20%，超额完成中期计划，销量增长主要是因为上半年下游需求稳定回暖，原料成本不断上涨推动钢材价格总体上行，导致公司产品量价齐升。预计下半年随着灾后重建及海西经济区建设逐步进行，公司产品需求将有所保障，公司产销计划将如期完成。
中板拖累公司业绩。分品种来看，中板毛利率虽然同比增幅在公司主要经营产品里最快，但盈利水平仍然较低，堪堪扭亏为盈，毛利率为0.56%，金属制品用线材、螺纹毛利率分别为5.48%、5.13%%。吨钢期间费用本报告期为88.13元，行业同比成本优势明显。
公司区域优势明显，产品需求空间广阔。公司业绩对钢价敏感性行内居前。公司产品价格具备成本需求双支撑。作为海西经济区内最大的钢铁企业和行业内整合平台，公司具有区域定价权，福建省2009年钢铁表观消费量约为1323万吨，公司当年产量为500万吨，市场占有率几近40%。公司上半年建筑用钢销售约占总营业收入67%，需求受益于海西经济区的高速、港口、基础建设开发对钢材需求增长及建筑行业开工增加推动，将持续稳定上升。
中厚板项目整合悬而未决，中板盈利弹性增大。报告期内公司委托集团加工生产中板50.72万吨，吨材加工费用约在460元，中板营收占总收入23.39%，毛利占比9.4%。若中厚板关联交易年内解决，每股收益将增厚0.3元。
维持"审慎推荐-B"投资评级：公司业绩对钢价敏感性业内居前，吨钢期间费用处于行业低位水平。预估每股收益10年0.24元、11年0.97元，维持 "审慎推荐-B"投资评级；
风险提示：需求减弱，矿石成本波动加大。
【摘要结束】
0 评论:
发表评论