报告名称：博云新材(002297)-汽车航天模具材料成长快，航空刹车增长需等待
研究员：王轶铭
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100830
行业/子行业：航天军工
公司名称及代码：博云新材(002297)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
公司多项业务2010年上半年增速超预期：汽车刹车片业务上半年实现收入4,083万，同比大幅增长98%，主要原因我国汽车市场的繁荣以及公司产品获得国际客户的认可。今年中国航天发射任务比较频繁，公司为新型号配套的碳碳复合材料投入使用，使得公司航天用碳碳复合材料在10年上半年实现收入1,793万元，同比增长32%。公司高性能模具材料逐步被市场认可，市场拓展进展顺利，上半年实现收入2,643万元，同比增长42%；
波音757飞机保有量下降或是飞机刹车副收入下降的重要原因：2010年上半年公司飞机刹车副实现收入2,217万元，同比下降7%。公司碳碳航空刹车副主要配套波音757型飞机。部分波音757飞机租赁期满使飞机保有量略有下降，导致公司上半年航空刹车副收入出现小幅下滑。
新订单将保证航空刹车副未来的成长：下半年公司配套波音737飞机的粉末冶金刹车副有望获得航空公司新订单，所以飞机刹车副全年收入不会出现下降。公司为空客A320配套的碳碳刹车副试用情况良好，有望在2011年获得新订单。整体而言，我们预计公司飞机刹车副业务在2010年小幅增长，2011年将进入高速增长期；
投资博云新材的理由：新材料符合国家政策；航空制动系统的高技术和资质壁垒；高毛利率；进口替代；耗材受经济周期影响较小；联手国际巨头霍尼韦尔增加了公司未来成功概率；
下调至"审慎推荐-A" 投资评级：公司2010、2011年的高速增长主要来自汽车刹车片、航天产品、高性能模具材料，航空产品将在2012年为公司提供快速成长的动力。预计2010、2011、2012年EPS分别为0.17、0.25、0.39元（未考虑增发摊薄）。考虑公司前期上涨幅度较大，面临一定估值压力，下调投资评级至"审慎推荐-A"，暂不给出目标价。
【摘要结束】
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