报告名称：南京医药（600713）—中报平稳，行业性机会显现
研究员：李珊珊,徐列海
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100830
行业/子行业：医药
公司名称及代码：南京医药(600713)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
公司今日公布中报，营业收入78.67亿，同比增长25%；归属于上市公司股东的净利润2746万，同比下降12%；基本每股收益0.08元，中报情况正常。医药商业的行业性机会已经到来，南京医药作为纯粹的医药商业股及3省商业龙头，其并购价值及行业价值不言而喻，我们维持"强烈推荐"的投资评级。
中报情况正常：公司今日公布中报，营业收入78.67亿，同比增长25%；归属于上市公司股东的净利润2746万，同比下降12%；基本每股收益0.08元。
主要区域增长正常：医药商业主业实现收入77亿，同比增加25%；医药工业实现收入8978万，同比下降4%。其中，江苏实现收入44亿，同比增长15%，安徽销售14亿，同比增长18%，福建销售13亿，同比增长25%，公司主要的3大业务区域都实现了良好的增长。福建区域增速更快，主要是因为新政策中，福建一个区只能投一个标，所以公司收购了2家企业，进行了并表。
净利润同比下降源于管理费用上升：公司销售收入同比增长较快，但利润同比下降，主要原因是管理费用上升较多，今年同比去年净增加4400万，主要原因有2方面：奖励基金提成400多万；人工成本上升，子公司陆陆续续在加薪。
行业整合大幕已经拉开：行业集中已经显著在提速了，医药商业行业划归商务部管理后，将出台更多更有利于大商业公司的政策，大商业公司的"盛宴"已经开始。我们判断，2-3年内，全国将形成3-5家全国性医药商业巨头，必定是全国性巨头的是国控；有可能成为全国性巨头的是上海医药和南京医药。站在行业历史性机遇的面前，这3个公司都具有不可复制的投资价值。其中，南京医药由于市值小，弹性更大。
预计2010～2012年净利润同比增长23%、18%和16%，实现EPS 0.16元、0.24元和0.36元，维持"强烈推荐-A"评级。医药商业的行业性机会已经到来，南京医药作为纯粹的医药商业股及3省商业龙头，其并购价值及行业价值不言而喻，我们维持"强烈推荐-A"的投资评级。主要风险是公司的财务负担较重，流动性收缩将增加其财务成本。
【摘要结束】
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