报告名称：湘鄂情（002306）-成长中有小烦恼
研究员：林周勇,苏平
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100825
行业/子行业：旅游
公司名称及代码：湘 鄂 情(002306)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
上半年净利润增长27%，EPS 0.22元；老店收入基本持平，因成本上升，毛利率有所下降；我们判断4季度毛利率或有回升，但由于下半年新开门店达7个，拖累短期业绩，我们下调10-12EPS 至0.44、0.69、0.92元；因扩张导致短期盈利增长压力，是企业成长过程中常见的，从中长期看，公司成长价值仍突出，维持审慎推荐评级。
上半年净利润增长27%，EPS 0.22元。上半年收入4.44亿元，营业利润6586万元，归属于母公司所有者的净利润4500，分别同比增长21%、22%、27%；EPS 0.22元。
老店收入基本持平，成本上升导致盈利水平下降。上半年，原有门店增长有限，总收入增长主要来自外延式扩张，如新增西宫店、上海店、西藏店等；受宴会厅装修影响，武汉洪山店收入下降11.5%。由于成本上升，毛利率有所下降，二季度盈利水平明显下滑。
4季度毛利率或有回升。我们认为，公司是有转嫁CPI上涨的能力的；但一般而言，菜品提价滞后于CPI（菜品提价一般通过推出新菜品得以实现），因此，我们判断，4季度毛利率或有回升。
新开门店较多拖累业绩，下调10 PE 至 0.44、0.69、0.92元；长期成长价值较突出，维持审慎推荐。（1）全年来看，新增门店数量约10个，其中，新开店7个，收购门店2个。而且，新开的7个门店均于下半年开业，对当期业绩将带来压力，下调10 PE 至 0.44、0.69、0.92元。（2）我们认为，因门店扩张带来的短期业绩压力，是企业成长中常见的烦恼；从中长期看，公司的成长价值仍比较突出，鉴于目前估值水平较高，维持审慎推荐评级。
风险提示：估值较高。
【摘要结束】
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