招商证券*港股研究*鞍钢股份（00347.HK）—上半年业绩超出预期，维持“中性”评级*00347**魏晓爽

报告名称：鞍钢股份（00347.HK）—上半年业绩超出预期，维持"中性"评级
研究员：魏晓爽
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100830

行业/子行业：
公司名称及代码：鞍钢股份(00347)
投资建议：买入

【内容摘要】

鞍钢股份有限公司（鞍钢，公司）近日公布2010年中期业绩，销售收入同比增长46.34%至439.37亿元（人民币，下同），净利润同比增长278.63%至27.67亿元，每股收益同比增长278.50%至0.38元。截至2010年6月30日，公司总资产达到1058.14亿元，归属于母公司权益增长4.35%至547.01亿元，公司资产负债率为47.01%。公司上半年净利润的大幅提升得益于产品价格的提升，同时，母公司的铁矿石优惠价格也为公司净利润的提升提供了坚实的基础。2010年上半年，鞍钢共生产铁1074.08万吨，同比增长15.81%，生产钢1057.11万吨，同比增长16.14%，生产钢材1016.85万吨，同比增长19.33%，销售钢材970.62万吨，同比增长16.88%。其中鲅鱼圈分公司上半年生产铁319万吨，同比增长56.9%；钢320万吨，同比增长65.9%；钢材283万吨，同比增长73.5%。上半年，公司充分利用钢材市场价格上涨的有利时机，加大品种结构调整力度，努力增加高效汽车板、硅钢的产量。预计下半年铁矿石成本会高于上半年，同时冷热轧产品的毛利空间将被压缩。我们预计公司2010-2012年净利润分别为40亿元、50亿元、60亿元，对应EPS分别为0.54元、0.69元、0.83元。我们维持对该股的"中性"评级，目标价12.00港元。

上半年业绩部分得益于公司的管理 公司加大了全局管控力度，产品产量同比增长；公司优化和调整产品结构，保证了效益的最大化；公司加强了能源管理，节能减排取得了新成效。

冷热轧产品为上半年业绩亮点 上半年公司热轧板产品实现销售收入120.8亿元，贡献毛利17.4亿元；冷轧板产品实现销售收入190.0亿元，贡献毛利45.9亿元。冷轧热轧产品合计共占公司总毛利的92%。

母公司铁矿石成本具有优势 上半年公司外购矿石平均价格约为832元/吨，而母公司供给矿石平均价格约为660元/吨。以每吨节省172元来计算，100万吨矿石即可节约1.7亿元。

估值与评级 预计2010-2012年EPS分别为0.54元、0.69元、0.83元。维持对该股的"中性"评级。

【摘要结束】