招商证券*港股研究*新鑫矿业（03833.HK）—业绩完全符合预期，重申“买入”评级*03833**魏晓爽

报告名称：新鑫矿业（03833.HK）—业绩完全符合预期，重申"买入"评级.pdf
研究员：魏晓爽
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100830

行业/子行业：
公司名称及代码：新疆新鑫矿业(03833)
投资建议：买入

【内容摘要】

新疆新鑫矿业股份有限公司（新鑫、公司）于近日公布2010年中期业绩。2010年上半年，公司实现销售收入5.44亿元，同比增长106%，得益于镍价和铜价的大幅回升及产品产量的增加。2010年上半年，公司实现毛利润2.16亿元，同比增长192%，实现净利润1.87亿元，同
比增长178%。截止到2010年6月30日，公司资产总额增加3%至57.9亿元，归属于母公司权益为53.2亿。资产负债率仍然保持在相当低的水平，为7.40%。公司主营产品中，电解镍销量增加77.6%至3168吨，阴极铜销量增加18.2%至2069.5吨，铜精粉销量增加1.3%至566.8吨。我们维持之前所做的对2010-2012年新鑫矿业净利润预测：净利润分别为4.2亿元、5.4亿元、7.0亿元，EPS分别为0.19元、0.25元、0.32元。以2010年23Ｘ市盈率为该股估值，估得该股目标价为5.00港元，相对于当前股价有25%升幅，鉴于对公司镍产量逐年增长的判断，我们维持该股"买入"评级。

上半年业绩符合预期 公司2010净利润2.16亿元，符合我们之前所做的净利润预测，上半年业绩的主要拉动因素在于镍价、铜价的回升以及电解镍销量的提高。由于对下半年铜价、镍价的前景不乐观，预计下半年利润将会弱于上半年，全年预计净利润为4.19亿元。

未来增长将依赖于自产镍、铜矿的产能扩充 预计哈拉通克矿区2010-2012自产镍将分别为4,208吨、4,488吨、5,891吨，自产铜将分别为5,049吨、5,386吨、7,069吨。哈密矿区亦从2010起释放产能。在镍价15,000元/吨（人民币，下同）（含增值税）的假设下，我们预计2010-2012年新鑫矿业净利润分别为4.2亿元、5.4亿元、7.0亿元。

估值与评级　我们对新鑫矿业2010-2012年的EPS预测分别为0.19元、0.25元、0.32元。以2010年23X市盈率为该股估值，估得该股目标价为5.00港元，相对于当前股价有25%升幅，维持该股"买入"评级。


【摘要结束】