报告名称：中移动(00941.HK)-业绩符合预期，但3G前景并不明朗
研究员：梁亮,邓良生
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100831
行业/子行业：
公司名称及代码：中国移动(00941)
投资建议：中性
【内容摘要】
中国移动公布了2010年中期财报，公司运营收入持续稳定增长，2010年上半年实现营收2298.18亿元（人民币，下同)，比上年同期增长7.9%；净利润达576.43亿元，同比增长4.2%；利润率达25.1%；EBITDA 达到人民币1,166.12亿元，同比增长6.1%，EBITDA 利润率达到50.7%；每股基本盈利为2.87元，比上年同期增长4.2%。
用户持续稳定增长 2010年上半年，公司净增用户3176万户，客户规模达到5.54亿户，平均用户通话分钟（MOU）为520分钟，比上年同期增长6.1%；平均每月每户收入（ARPU指）为72元，比上年同期有所下降。
3G网络逐渐完善 在3G业务发展方面，中国移动完成TD-SCDMA网络三期建设，截止2010年6月底，投入使用3G基站达11.5万，网络覆盖全国238个城市，3G网络质量基本与2G水平相当，截至到6月30日，3G客户达到1046万。虽然目前中移动的3G新增用户数持续增长，但公司ARPU值（同比下降4.5%）却在下降，我们担心，这可能验证了我们年初时对中移动3G发展的判断：即在技术和信号质量的劣势情况下，依靠大量的手机补贴，打价格战，以此来抢夺3G用户。然而，这些用户可能很大一部分都是低端用户，用3G的手机和网络，但仅仅是用来通话，很少应用数据下载和传输等3G的功能，从而很难提升公司的业绩和ARPU值。如果情况属实并持续下去，那么公司未来在3G业务，将很难与中国联通，甚至是中国电信相抗衡。
估值与评级 公司营业收入、通话时长以及3G用户增长情况较高，但ARPU值却在下降。这就是年初我们所担心的公司3G用户增长速度可能提速，但客户质量可能会较低，进而影响公司未来的3G发展。对于三大运营商，我们维持年初时的判断，相对长期看好联通，对中移动持谨慎态度。我们维持 "中性"评级，给予目标价83.00 港币，相当于12.2 X 10PE。
【摘要结束】
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