报告名称：中国银行（03988.HK)中报点评-外币资产拖累净息差，中报业绩基本符合预期
研究员：孙娜
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100827
行业/子行业：
公司名称及代码：中国银行(03988)
投资建议：优于大市
【内容摘要】
中国银行（中行，集团）近期公布2010年上半年业绩: 截至2010年6月末，中行资产总额达9.69万亿元（人民币下同），负债总额达9.12万亿元，股东权益达5,673亿元，分别比上年末增长10.67%、11.11%和4.02%。客户贷款总额较上年末增加4,815亿至5.39万亿元，增幅为9.81%。客户存款余额比上年末增加5,987亿元至7.22万亿元，增幅为9.04%。上半年实现股东应享税后利润520.22亿元，同比增长26.87%，每股收益0.20元。上半年业绩达我们全年预测的51.3%，业绩符合预期。我们维持全年每股收益0.40元的预测，未来12个月目标价为4.8港元，评级调低为优于大市。
外币业务拉低净息差 中行上半年净息差录得2.04%，与上年同期持平。其中，国内业务净息差同比上升5个基点至2.23%，而外币业务净息差较去年同期大幅下降45个基点至1.15%。
二季度非利息收入增长不理想 上半年手续费佣金净收入同比增长23%，其中银行卡手续费收入大幅上升60.7%，信用承诺手续费及佣金收入及结算与清算手续费收入分别同比增长30.3%及27.6%。环比来看，二季度非利息收入增长不够理想，环比下降22.02%，净手续费及佣金收入环比减少30亿元，环比下降19.2%。
政府平台贷款风险可控 管理层指出截止上半年末，中行地方政府融资平台贷款余额4197亿，较年初减少46亿，不良率仅为0.07%。拨备相当于不良贷款的20倍。省市级及以上贷款占90%；只有10%的融资平台贷款投向县级及以下地方政府，这其中，75%投放至全国百强县。
资产质量进一步改善 减值贷款余额661.92亿元，比上年末减少98.14亿元，减值贷款率1.23%，比上年末下降0.32个百分点。不良贷款拨备覆盖率188.44%，比上年末大幅提高37.27个百分点。集团贷款减值损失114.41亿元，信贷成本为0.44%。
主动提升人民币资产比重 集团人民币资产占比为74.75%，比上年末提高2.30个百分点；集团人民币证券在证券投资中的占比为73.14%，比上年末提高2.66个百分点。管理层指出下半年会进一步提高人民币资产占比。
估值及评级 从大型银行中报情况来看，中行目前在净息差上较其他行相对劣势，主要是因为其外币资产收益率大幅降低所致。我们认为净息差劣势短期内很难改变，调低目标价值4.8港元，相当于10.5x 2010EP/E,1.8x2010EP/B.评级调低为优于大市。
【摘要结束】
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