招商证券*港股研究*洛阳钼业（03993.HK）—业绩符合预期，维持“中性”评级*03993**魏晓爽

报告名称：洛阳钼业（03993.HK）—业绩符合预期，维持"中性"评级
研究员：魏晓爽
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100830

行业/子行业：
公司名称及代码：洛阳钼业(03993)
投资建议：买入

【内容摘要】

洛阳洛川钼业集团股份有限公司（洛钼、公司）公布2010年中期业绩。2010年上半年，公司实现销售收入20.67亿元（人民币，下同），同比增长57.1%，实现毛利6.95亿元，同比增长126%，本公司持有人应占溢利为4.19亿元，同比增长112.9%。2010年上半年，公司充分发挥资源优势、生产规模优势和一体化产业链优势，克服市场低迷等不利因素的影响，使得主要产品产量均有所增长。1至6月份，公司生产钼精矿（含钼45%品位）17649.8吨，同比增长4.1%，白钨精矿（含钨65%品位）4013.8吨，同比增长42.0%。公司主要产品毛利率较去年有大幅提高，其中从国内市场来看：钼炉料的毛利率从去年同期的26.5%提升到36.3%，钼精矿的毛利率从去年同期的23.5%提高到57.5%，从国际市场来看，钼炉料的毛利率从去年同期的35.0%提高到37.6%。以上产量和毛利率的提升得益于钼市场的复苏。但鉴于我们对未来钼需求增速的不乐观，因此预计钼价的未来走势以温和上升或者波动为主。我们维持之前做出的对于公司净利润和EPS的预测，在2010-2012年钼精矿平均价格分别为10万元、10.5万元、10.5万元（不含增值税）的假设下，预计公司净利润分别为8.2亿元、11.4亿元、14.0亿元，对应EPS分别为0.16元、0.23元、0.28元。在钼价低调情况下洛钼股价将不具吸引力，维持对该股的"中性"评级。

上半年业绩提升主要来自于钼价和钨价的同比增长 1-6月份MW氧化钼均价为16.19美元/磅钼，西方钼铁均价为17.79美元/磅钼，国内钼铁均价为14.56万元人民币/吨，国内钼精矿均价为2212元/吨度，均较去年同期有所回升。1-6月份，国内钨精矿均价为7.7-7.8万元/吨，同比增28.5%。APT均价为11.89-12.1万元/吨，同比增26.6%。

下半年对钼价走势的判断不容乐观 钼是一种周期性金属，其周期性依赖于其两大下游需求钢铁业和化工业。由于下半年全球宏观经济形势不明，来自于钢铁和化工的钼需求可能呈波动下行的形势，对钼价将形成一定压力。

估值与评级 我们预计公司EPS分别为0.16元、0.23元、0.28元，维持对该股的"中性"评级。


【摘要结束】