招商证券*公司研究*浦发银行（600000.SH）—净息差大幅提升，再次定增将启动新扩张(强烈推荐－A)*600000**王倩

报告名称：浦发银行（600000.SH）—净息差大幅提升，再次定增将启动新扩张
研究员：王倩
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100831

行业/子行业：银行
公司名称及代码：浦发银行(600000)
投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

 业绩增长受益净息差扩大等因素。上半年，公司实现净利润90.8亿元，同比增长34.0 %，其中利息净收入同比增长34.6 %，拨备前利润同比增长22.4%，基本EPS为0.79元，符合预期，业绩增的主要驱动因素是：净息差同比和环比大幅提升、规模快速增长、信贷成本同比降低。
 定期存款加权利率下降，促使净息差和存贷利差扩大。上半年存贷利差为3.76%，同比提升8个bp，净息差2.44%，同比提升38个bp。主要受益于定期存款短期化带来的成本下降，上半年企业定期存款利率和储蓄定期利率分别为2.36%和1.91%，分别同比收窄60和84个bp。
 贷款投放集中在中长期贷款，企业活期存款增长较多。上半年贷款新增1230亿元左右，主要投向中长期贷款，短期贷款余额甚至较年初小幅下降139亿元。新增存款中企业活期存款较多，上半年新增1017亿元，占新增存款的47%。6月末，存贷比为73.06%，较年初下降1.54个百分点，在股份制银行较为充分。
 中移动入股将提升资本充足率超过3个百分点。6月末，公司的资本充足率为10.24%，核心资本充足率为7.01%，略显不足，但对中移动定向增发事项，已于近日获得证监会批准，若年底400亿元入账，将提升资本充足率3.3个百分点左右。手机支付等进程也将进一步开拓公司未来的战略前景。
 资产质量稳步提升，信贷成本同比降低17个bp。与年初相比，6月末不良贷款持续"双降"，拨备覆盖率达到302%，上半年年化信贷成本0.3%，同比下降17个bp，成为推动利润增长的重要因素。
 上调短期评级至"强烈推荐"评级。我们预计公司2010年-2012年净利润186亿元、222亿元、252亿元，对应10年估值处于股份制银行最低水平，短期内具备修复空间，上调短期评级至"强烈推荐"，维持长期A评级。提示关注宏观经济下滑带来的系统性风险。


【摘要结束】