报告名称：海通证券（600837）-期待创新和海外业务打开空间
研究员：洪锦屏,罗毅
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100826
行业/子行业：证券信托
公司名称及代码：海通证券(600837)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
海通证券业绩符合预期，经纪业务遭遇压力，自营浮亏影响有限，看好创新业务未来空间，给与强烈推荐评级。
业绩符合预期，稳健风格不改。海通证券上半年实现归属母公司的净利润18.4亿元，每股收益0.22元，同比下降25%，归属于母公司的每股净资产5.2元，同比下降1.5%，其他综合收益亏损8.36亿元。公司二季度实现净利润8.3亿元，环比下降18%，同比下降43%，经纪和自营业务较一季度显现下滑迹象，而费用因收购大福证券等原因未得到有效控制。但公司在融资融券、股权投资和社保托管等业务上颇具竞争力，长期增长引擎动力不减。
费率和市场份额同时遭遇压力。上半年代理买卖证券净收入22.7亿元，同比下降18%，公司的佣金费率较为坚挺，同比下降约15%，但二季度费率环比下降2.8%至0.117%，下滑程度有所加剧，同时股基权市场份额环比下降10个基点至3.94%。费率和市场份额双双下滑的趋势显示此前在佣金战中受伤较小的海通也难以免于厄运，不过考虑公司上半年新设营业部和网点优化的后续运营及行业佣金环境的暂时企稳，未来进一步大幅下降的可能性较小。
自营权益仓位稳定，浮亏实质影响有限。公司上半年实现自营投资收益2.94亿元，可供出售金融资产浮亏的8.3亿元，其主要来自公司持有的深发展和京东方两只股票。虽然浮亏金额较大，对公司的实质影响有限，由于09年的浮盈积累较丰，中期末公司资本公积科目中的存量浮盈仍有8亿元，即与公司的持有成本相比仍是获利的，一旦公司出售仍可兑现投资收益。与去年末相比，公司的权益和债券投资规模基本持平，投资策略仍以稳健为主。
承销和资管业务发展良好。公司上半年承销了7个IPO项目，因华泰证券募集资金额度较大，总首发承销金额居第一位，实现承销收入5亿元，同比增长18.4倍。截至期末，公司受托资产净值总规模44.55亿元，资管收入3.12亿元，同比增长24%。承销和资管业务虽然亮点不突出，但基本保持了和公司规模一致的良好发展态势。
预计公司2010-12年EPS分别为0.49元、0.61元和0.7元，公司在创新业务方面具有先发优势，在香港地区拥有完善平台，业务开始起步，股权投资平台较多，未来上升空间较大，给与强烈推荐A的评级。
风险提示：股市成交量大幅萎缩，创新业务开展不如预期。
【摘要结束】
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