报告名称：中国平安（601318）-多引擎推动业绩增长
研究员：罗毅,洪锦屏
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100825
行业/子行业：保险
公司名称及代码：中国平安(601318)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
中国平安中期摊薄每股收益1.26元，超出我们的预期，财险、银行、证券盈利全面回暖抵减投资收益的下降，我们上调2010年盈利预测至2.47元，15倍新业务倍数下每股综合估值75元，维持强烈推荐评级。
多引擎发力，业绩好于预期。中国平安上半年实现净利润96亿元，基本每股收益1.3元，摊薄每股收益1.26元，同比增长28.5%。截至2010年6月30日，中国平安股东权益合计为1,099亿元，较去年末增加19.8%。平安曾于5月7日向新桥定向增发H股股份2.99亿股，使净资产增加，如不考虑股本扩张的影响，净资产约下降35亿元。公司利润好于我们的预期，财产保险、银行、证券三业务净利均实现了大幅增长。
寿险个人寿险占比上升、期缴业务增加。个人新业务规模保费增长迅速，较2009年同期增幅达52.1%。新业务的首年保费结构中个人寿险的比例比去年年底提高7.6个百分点到达51.3%；个人续期规模保费也有28.4%的增长。
产险业务保费稳步增长，新会计准则调高利润。平安产险2010年上半年保费收入同比增长61.1%，净利润大幅上升至10.9亿元，主要来自于基本面的好转和新会计准则的影响。产险市场竞争秩序的改善为财险的盈利提供了可能，同时按照新准则，准备金要求的减少导致赔付率的下降和利润的提升，赔付率和费用率的双降使得综合成本率较去年同期下降4.7个百分点至96.5%。
银行、证券业务势头良好，权益投资比例下降。平安银行上半年实现净利润9亿元，同比增幅56.0%，平安证券净利润同比增长125.6%。平安上半年实现投资收益110亿元，其他综合收益浮亏32亿元，权益类投资比例下降至8.1%，远低于行业15%的平均水平。
我们预计全年新业务价值仍将保持41%左右的增长，新业务倍数15倍，分别给予财险和银行业务15倍的PE，证券业务20的PE，每股综合估值为75元。上调2010年-2011年的盈利预测至2.47和2.86元。维持对中国平安的强烈推荐评级。
风险因素：平安银行和深发展整合进展受阻，投资收益大幅下降。
【摘要结束】
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