报告名称：美克(00953.HK)-2011年春夏订货会反应热烈，预计订单额同比增长40%
研究员：赵晓
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100913
行业/子行业：
公司名称及代码：美克国际(00953)
投资建议：优于大市
【内容摘要】
2010年9月6-8日，美克国际("美克"或"公司")在惠安举行了2011年春夏订货会。前来参加的经销加盟商逾400人，新品超过200逾种。产品系列和款式均比上一季度有明显的增加。其中鞋类产品新增两条高端产品系列：兵羽和篮球系列；产品款式同比增加50%。公司除了增添高端产品的销售占比外，还增加不少具有高利润率的产品，从而提升公司整体的盈利能力。公司凭借鞋产品多年的生产和研发经验，在年内成功开发了三项鞋底的产品专利。其中有两项产品专利正在申请高新技术专利，预计2011年技术专利可获批准。根据我们与经销/加盟商的交流，预计公司2011年订货会订单额同比可增长40-50%。增长幅度远高于我们预期。由于公司全年1800间店铺的扩张计划在9月份可全部完成，且2010上半年的同店销售增长好于年初预期，因此我们提高对于公司2010-2012年的盈利预测。根据我们对于公司2011年业绩的预测得出公司一年目标价为2.05港元，相当于9.29X2011P/E,投资评级为"优于大市"
一五计划进展顺利 1）9月份完成全年1800间店铺开设计划。公司在3、4月份集中开出大部分的店铺，9月份完成全年开店计划。但如果经销商有增加店铺需求，或遇到经营位置较好的店铺时，公司仍会增加开店数量。我们全年1818间的开店数目预测目标可实现；2）专注设计研发能力的提升，完善产品系列。截止2010年6月30日，公司共有设计研发成员53名。大部分成员来自国内设计学院，拥有4年以上的产品设计经验。产品设计和研发能力的提升在春夏季订货会上得到明显的体现；3）服装产能扩充。服装产能扩充计划慢于我们预期。惠安服装生产基地7月份完成厂房扩充，9月份后扩充产能开始释放。预计2011年服装自产的比例提升至50-60%，而 2010-2012年服装毛利率每年平均提升1-2个百分点。
经销商对订货会反应热烈，终端销售情况佳 通过与公司区总代的交流了解到部分美克经销商的终端销售情况好于市场平均水平。由于大部分的零售店于2009年和2010上半年开出，根据店铺1-2年成熟期计算，2011-2012年为店铺销售增长的释放期，保证了公司未来两年销售和利润的高速增长。此外，两位总代对于订货会反应热烈，表示产品无论从质量、款式、种类到设计均比上一季度有明显的提升，产品价格提升幅度不大。
【摘要结束】
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