报告名称：中国蒙牛乳业（02319.HK)-毛利率稳定得益于高端产品的推出，但费用提高影响净利润率
研究员： 王晓涤
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20100901
行业/子行业：
公司名称及代码：蒙牛乳业(02319)
投资建议：优于大市
【内容摘要】
中国蒙牛公布2010年中期业绩，销售收入同比增加19.3%到144亿元，毛利增加17.1%到37.8亿元。股东应占盈利同比下降6.5%到6.19亿元，公司每股盈利0.356港元。公司上半年毛利率略微降低0.5个百分点到26.2%，销售费用率占比提高1.9个百分点到18%，因此公司整体净利润率下跌1.2个百分点到4.3%。上半年业绩亮点在于高端产品推出，对毛利率起到稳定作用；而费用增多主要是上半年商超堆头做的较多以及运输费用增大，我们认为下半年费用控制是重点。我们略微调低2010-2012年EPS预测到RMB0.77，0.94和1.13元。我们维持股票26港元目标价，基于24X11PE，维持股票优于大市评级。
【摘要结束】
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