招商证券*港股研究*特步(01368.HK)-公司基本面无改变，重申“买入”评级*01368**赵晓

报告名称：特步(01368.HK)-公司基本面无改变，重申"买入"评级
研究员：赵晓
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20101028

行业/子行业：
公司名称及代码：特步国际(01368)
投资建议：买入

【内容摘要】

昨日，特步国际控股（"特步"或"公司")董事会公布，公司的控股股东，由公司主席丁水波和执行董事丁美清持有的群成投资有限公司("群成")与高盛(亚洲)有限责任公司和摩根大通证券(亚太)有限公司在2010年10月26日订立配售协议。群成同意按照每股6.76港元，配售1.08亿股股份，占公司已发行股本总额约4.96%的股份。配售事项完成后，群成将持有13.1亿股股份，占公司已发行股本总额的60.2%。公司表示此次配售主要是希望可以拓阔公司投资者的基础及改善流通性，不会对公司日常运作或其高层管理产生任何变化。且控股股东承诺，在配售完成日期起计三个月期内不会出售任何股份。

股价恢复至合理价位，下跌属正常现象 公司6.76港元的配售价属于配售价格区间6.65-6.87港元的中位数，较星期二收盘价7.23港元有约6.5%的折让价。而配售消息公布当天(星期三) 6.59港元的收盘价，较星期二有8.9%的跌幅，股价恢复到合理价格区间，股价下跌属于正常现象。

订货会订单额同比增长理想，销售和盈利能力进一步提高 公司2011年第二季度订货会订单额同比增长25%，延续了第一季度订货会订单额增长态势。其中运动服和鞋产品的销量均有双位数字的同比增长；运动服和运动鞋的平均销售价格同比分别增长单个位数和双位数。结合第一季度和第二季度订货会订单增长情况，如果公司订单执行率达100%，则公司2011上半年订单额同比增长可达24%，反应了较高的销售增长。另外，公司自上市以来持续加强其产品研发和设计能力，强化其品牌形象和品牌知名度，从而实现了公司自上市以来稳定快速的增长趋势。

维持"买入"评级 根据我们对于公司2010-2012年的业绩预测，公司2010-2012年销售收入和净利润年复合增长率可分别达到24.4%和24.2%。基于公司积极的市场营销和发展策略，以及较快的增长速度，我们认为公司2011年合理的估值水平应为15倍市盈率，一年目标价为8.17港元，维持"买入"评级。


【摘要结束】