报告名称：华润置地(01109.HK)-受益于母公司鼎力支持，加快商业模式转型
研究员：王鹏
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20110113
行业/子行业：
公司名称及代码：华润置地(01109)
投资建议：买入
【内容摘要】
华润置地受益于母公司的大力支持，加快向"住宅开发+出租物业+增值服务"的模式转型，差异化竞争力和抗风险能力日益提高。
2010年下半年销售力度增强，2011年销售目标将大幅提升：2010年8月底公司合约销售额仅为101.6亿元，然而到2010年12月19日，公司累计合约销售额已达２１３亿元人民币，说明下半年公司的销售力度明显增强。而平均每平米销售价格维持在1万元，显示出房价并未出现下跌趋势。2010年公司销售项目为25个，2011年公司可售项目将增至43个。随着房产交易市场的持续回暖，预计公司明年销售目标将大幅提升。
不断获得华润集团资产注入，土地储备大幅增长：从2004年开始，华润集团先后对华润置地进行了6次资产注入，注入资产总金额高达234亿港元，使华润置地的土地储备增加了1445万平米。而华润置地为此支付的现金对价不到60亿港元，其余部分通过向集团配股完成。目前华润置地的土地储备总量已经超过2500万平米。
华润集团系统内贷款协议通过，公司融资成本降低。 2010年12月23日华润置地董事长王印于股东特别大会后表示，华润系内贷款议案已获通过。华润系内贷款协议的落实，将使公司短期贷款成本下降。在中央可能收紧货币政策的情况下，此举将提高华润置地的融资能力，提高行业竞争力。
公司加快向"住宅开发+出租物业+增值服务"的模式转型：2011年公司将在沈阳、成都、南京及青岛等地复制深圳万象城的成功经验，平均每年开发1-2个持有型物业，计划5年后出租物业占整体盈利的40%。
估值与评级：我们预计公司2010-2012的每股收益为0.91,1.10和1.46港元。公司RNAV为25.5港元，按RNAV折让率30%计算，目标价为17.85港元，对应2011年市盈率16倍。给予"买入"评级。
【摘要结束】
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