招商证券*港股研究*百盛集团（03368.HK)-2010财年业绩表现平稳*03368**邓良生,詹文雯

报告名称：百盛集团（03368.HK)-2010财年业绩表现平稳
研究员：邓良生,詹文雯
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20110223

行业/子行业：
公司名称及代码：百盛集团(03368)
投资建议：中性

【内容摘要】

百盛公布2010财年业绩，销售额38.2亿元（人民币，下同），同比增长10.3%，净利润同比增长8.9%至9.92亿元。扣除购股权开支影响后，净利润同比增长13.5%至10.3亿元。每股盈利0.35元（略低于我们预测值5.7%），每股股息0.16元，派息比率达45%。扣除购股权开支影响后，百盛2010财年业绩符合我们之前的预期。百盛2010财年业绩稳定增长的原因有三：1、受惠于经济复苏及消费气氛向好，10年全年同店销售增长11.4%，略高于我们预测值0.4%；2、09年及10年翻新门店的销售业绩表现良好。3、整体销售毛利率稳定在19.0%。未来三年，百盛将加快在中国的开店步伐，计划每年新增8家店铺，有利于公司中长期利润的成长。但新店一般需要两到三年的培育期，将会对未来短期利润构成一定拖累。我们预计公司2011-2013年每股盈利为0.41元、0.48元及0.57元。我们给予百盛目标价13.2港元，对应28X2011PE，维持对百盛的中性评级。

【摘要结束】