招商证券*港股研究*中外运航运(00368.HK)－业绩符合预期*00368**余黄炎

报告名称：中外运航运(00368.HK)－业绩符合预期
研究员：余黄炎
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20110311

行业/子行业：
公司名称及代码：中外运航运(00368)
投资建议：优于大市

【内容摘要】

中外运航运公布2010年业绩，净利润为1.28亿美元，同比增长20%；扣除出售固定资产收益之后的经常性净利润为1.11亿美元，同比增长5%。业绩符合我们预期。公司股价长期低迷，估值比中国远洋和中海发展低，我们认为这与公司的规模实力小于中国远洋和中海发展有关。我们将公司的目标价下调至HK$3.30，评级下调至"优于大市"。

经常性净利润增长5% 2010年净利润为1.28亿美元，同比增长20%；扣除出售固定资产收益之后的经常性净利润为1.11亿美元，同比增长5%。年内公司出售了1艘巴拿马型干散货船。

干散货船舶全年平均租金很低 2010年公司的干散货船舶日均租金费率为1.93万美元，与2009年大致持平，处于2004年以来的历史低位。

2010年内运力大幅增长 2010年末，公司总运力达266万载重吨，比2009年末增长76%。2011年内，公司运力将再增长10%左右。

目标价下调至HK$3.30 我们基本维持公司2011-2012年盈利预测。公司股价长期低迷，估值比中国远洋和中海发展低，我们认为这与公司的规模实力小于中国远洋和中海发展有关。我们将公司的目标价下调至HK$3.30，评级下调至"优于大市"。

Sinotrans Shipping reported net profit of US$ 128 million for 2010, up 28% YoY. Excluding gain from disposing of a vessel, its recurrent net profit was US$ 111 million, up only 5%. We maintain our earnings forecast for 2011-2012. We cut our target price to HK$3.30 per share, to reflect its commonplace operation performance. Downgrade the counter to "Outperform".

Recurrent net profit increased by only 5%. Sinotrans Shipping reported net profit of US$ 128 million for 2010, up 28% YoY. Excluding gain from disposing of a vessel, its recurrent net profit was US$ 111 million, up only 5%.

Daily TCE of dry bulk shipping was low. In 2010, Daily TCE of dry bulk shipping of Sinotrans Shipping was only US$ 19,300, near to US$ 19,000 in 2009.

Cut target price to HK$ 3.30 per share. We maintain our earnings forecast for 2011-2012. We cut the target price to HK$3.30 per share, based on 0.8x PB ratio and 2010E book value per share. Downgrade the counter to "Outperform".



【摘要结束】