招商证券*港股研究*国美电器（00493.HK）-2011：回归大扩张*00493**邓良生,詹文雯

报告名称：国美电器（00493.HK）-2011：回归大扩张
研究员：邓良生,詹文雯
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20110331

行业/子行业：
公司名称及代码：国美电器(00493)
投资建议：中性

【内容摘要】

国美2010年业绩好于我们及市场预期。2010年，公司收入达509亿元（人民币，下同），同比增长19.3%。净利润19.6亿元，同比增长39.3%。每股基本盈利0.13元，同比升23.3%，派末期股息每股4.1港仙。国美新的5年业务计划重新强调"加大开店力度，深耕二级市场，增加开店数量"，意味国美将回归大扩张的轨道。我们认为加速扩张有助于国美抢占市场，扩大市场占有率。但过快的扩张不仅对公司短期利润的增长有限制作用，也使管理层难以加强对单店的监管。另外，非上市门店以何估值注入上市门店部分依然是我们关注的问题。我们上调国美2011至2013的盈利预测至0.15元、0.19元及0.22元。目标价3.28港元，对应18.5x2011PE，评级维持中性。

【摘要结束】