报告名称：华润电力(00836.hk)近期收购价格吸引，优于大市
研究员：石钰,邓良生
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20110325
行业/子行业：
公司名称及代码：华润电力(00836)
投资建议：优于大市
【内容摘要】
华润电力2010年净利润为49亿港元，同比下降7.8%。每股收益为1.05港元，稀释后的每股收益为1.04港元，同比下降11.8%，低于市场预期4%。煤炭业务拓展仍然为公司未来发展的重中之重，公司维持2011年、2012年目标产量为2300万吨和3000万吨。
电力运营数据稳健 截止2010年底，公司发电厂的运营权益装机容量为19,358兆瓦，燃煤发电运营权益装机容量达18,488兆瓦，占总运营权益装机容量的95.5%。公司附属运营发电厂及风电场2010年总发电量1.01亿兆瓦时，同比增长26.4%。
单位燃料成本增加 2010年公司单位燃料成本同比增加21.4%达到0.253人民币/千瓦，主要因为2010年煤炭价格上涨较多。
煤炭业务收入低于预期 2010年公司煤炭营业收入为54亿港元，贡献利润为14亿港元，煤炭业务收入和利润占比分别为11.0%和16.5%。2010年公司煤炭业务低于预期，主要因产量仅为1140万吨，低于公司年初给出的1600万吨的目标。
近期收购价格较低 华润电力以6.7XPE09EPS, 7.6XPE10EPS价格收购持有山西亚美大宁56%股权的AACI公司100%的股权，我们认为华润电力凭借其在山西乃至全国有力政府背景，显然比该矿的原大股东泰国公司Banpu更有能力解决与兰花科创的股权纠纷。该收购价格较为吸引，但目前该矿还在停产，市场对该收购还存有一些不确定。
估值与评级 我们调低对公司2011和2012年的每股摊薄收益至1.10港元和1.27港元，目标价格为16.5港元(15XPE2010EPS)，投资评级为优于大市。
【摘要结束】
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