招商证券*港股研究*茂业国际（00848.HK)-强劲扩张促增长*00848**邓良生,詹文雯

报告名称：茂业国际（00848.HK)-强劲扩张促增长
研究员：邓良生,詹文雯
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20110307

行业/子行业：
公司名称及代码：茂业国际(00848)
投资建议：优于大市

【内容摘要】

茂业国际（以下简称茂业或公司）2010年销售收入21.97亿元(人民币，下同)，同比增长54.1%，净利润5.76亿元，同比增长22.7%。每股盈利0.11元。若剔除期权费用的影响，公司净利润同比增长31%至6.16亿元。公司2010年度的销售收入略好于我们之前的预期，但由于强劲扩张导致经营费用上涨幅度较大，净利润增长基本与我们之前的预期一致。全年同店销售强劲增长21.5%，但由于新店加入使得综合佣金率同比下降1.2个百分点至25.7%。2011年至2012年，公司将继续坚持"大发展"的策略，重点拓展其华东及华北地区的零售网络。我们看好公司的成长性，认为强有力的扩张策略使公司盈利不断增长。我们将2011-2013年盈利增长调整至20.8%，31.2%及35.0%，每股盈利分别为0.14元、0.18元及0.24元。我们的目标价4.35港元对应26.4x2011PE，维持对茂业国际优于大市的评级。

【摘要结束】