报告名称：Lilanz_01234.HK_-Winter Trade Fair sales order growth better-than-expected
研究员：赵晓
报告类型：港股研究*公司报告
报告日期：20110613
行业/子行业：
公司名称及代码：中国利郎(01234)
投资建议：优于大市
【内容摘要】
中国利郎有限公司("中国利郎"或"公司")主品牌"利郎"2011年冬季订货会订单总额同比增长34%，平均销售价格和销量均达到双位数的增长。其中平均销售价格仍是订单额的主要增长动力，主要通过提高产品设计和研发实力，逐步增加高附加值产品的销售占比，从而实现公司整体的平均销售价格同比大幅上涨。副品牌"L2"的秋冬季订货会订单额同比大幅飙升135%，受益于去年较低的基数，预计L2全年订单总额将近1亿元(人民币，下同)。
零售数据表现优良 公司2011年第一季度同店销售增长为20%，四五月份的同店销售增长为15-16%。销售旺季后的销售回落符合整体零售市场的销售情况。第一季度主品牌"利郎"净增加店铺50多家，副品牌"L2"店铺达70-80家，符合公司年初制定的店铺开设计划，并有望提前完成。
产品销售价格和毛利率提升 据了解，订单额增长的主要动力仍来自于平均销售价格的提升。公司表示价格的提升幅度符合整体业界价格提升的趋势，不担心价格提升过高影响了公司整体的销售状况。此外，公司定期的市场调查显示公司的VIP数量在稳步上升，目前有约1/3的销售来自于VIP客户。较多的活跃客户和他们每次购买的客单价上涨说明消费者对于产品价格提升的良好接受程度。稳步上升的产品价格与年初至今大幅下降的棉花和化纤价格保证了公司全年毛利率有1-2个百分点的提升空间。
估值与评级 主品牌"利郎"冬季订货会订单同比增长好于市场预期，短期股价会有较好表现。但我们对于订单增长动力仍是来自于价格增长表示担心，如果产品销量未来不能有很好的增长表现，将会不利于公司长期可持续发展。副品牌"L2"2011年销售总额约为1亿元左右，相当于我们预计总销售收入的3.8%，销售贡献小。我们上调盈利预测，预计公司2011-2013年的销售和净利润年复合增长率为分别为29.4%和31.7%至44.4亿元和9.4亿元。维持12.74港元的一年目标价，相当于2011年23.8倍PE，给予"优于大市"评级。
【摘要结束】
0 评论:
发表评论