2011年下半年香港股票市场新能源行业投资展望

中国核电发展的中长期目标不变。在日本福岛核电站泄露事故发生后，国务院常务会议随即要求对我国核设施进行全面安全检查；加强正在运行的核设施的安全管理；全面审查在建核电站；严格审批新上核电项目。 在安全排查结束后，核电站项目审批工作预计将在2011年8月恢复。核电中长期发展目标不会受影响。其主要原因在于：

1、核电站的初始建造成本高于火电站，但其运行成本较低，发电成本低于火电，并享受较高的上网电价（0.41-0.45元/千瓦时）。核电站技术越来越成熟。

2、核电的电能质量好，发电利用小时数高（7000小时/年），可大规模替代火电。

3、核电可以实现零排放，是中国达到节能减排目标的重要手段。

风电场运营商盈利能力增强。据测算，风电整机每千瓦平均价格从2008到2009年下降了12.3%；2010年比2009年下降了16%，价格达到4560元/千瓦（不含税）。整个风电场的单位造价也随之从10000元/千瓦下降至8000元/千瓦。由于风电上网价格的稳定和风电场建造成本的降低，各家公司的风电场项目的ROE已提升至10%左右，将有力的促进风电产业的持续发展。

光伏产业下半年有望出现阶段性机会。我们预计三季度末随着市场的进一步回暖，渠道库存有望恢复至正常水平。德国在2012年1月再次下调补贴之前的抢装值得期待，意大利对小型电站不设置上限。
2011年3月以来，组件、电池、硅片报价的跌幅已超过40%，多晶硅报价跌幅也超过了30%。光伏系统成本下降提升了安装商的IRR，也激发了他们的投资热情。预计今年美国新增光伏装机1.8GW，占全球新增装机比例从去年5%提升至9%。我们预计三季度末至年底，光伏市场会有一波阶段性行情；2012年，德国、意大利市场成长性不佳；光伏更大的行情还要等到2013年中国、美国市场全面启动。

核电是未来十年中发展最快的新兴能源。在核电产业链中，核电设备供应商将分享3500亿元的订单。我们看好核电站核岛和常规岛机组供应商东方电气（1072.HK）。

在风电领域，随着产品价格、大容量机型、零部件配套等方面的竞争不断加大，未来的市场份额将逐步向少数大型企业集中。金风科技（2208.HK）作为国内产能和技术水平都处于最高水平的企业之一，市场占有率有望进一步提升，同时，公司已经开始进入国际市场。

在太阳能方面，2011年光伏市场有望继续2010年的景气度。随着光伏组件厂商的在手订单快速增长，2011年光伏产业链上游的多晶硅和硅片需求量将不断提升。保利协鑫（3800.HK）作为国内产能最大的多晶硅和硅片生产商，拥有明显的规模优势。兴达国际（1899.HK)2011年进入切割钢丝领域，已成为保利协鑫、林洋新能源客户；切割钢丝目前还处于进口替代的初级阶段，2013年之前产品不会出现产能过剩；公司产能2011年底1.5万吨，预计产量1.2万吨；切割钢丝业务的毛利率在50%以上。


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