北京物美商业集团股份有限公司（08277.HK）－受制于CPI下行，难以独善其身

报告名称: 北京物美商业集团股份有限公司（08277.HK）－受制于CPI下行，难以独善其身
研究员：梁盈
报告类型：港股研究	报告日期：20090213
行业/子行业：零售	公司名称及代码：08277.HK
报告级别：一般报告	投资建议：中性
[主题词]：
【内容摘要】 北京物美商业集团股份有限公司（以下称物美或公司），于1994年在北京成立其首家综合超市，是国内最早以连锁方式经营超市的专业集团公司之一。公司通过自营、托管、合作及加盟等方式，主要在北京、天津、河北及浙江地区开展大型超市及便利超市业务。公司以便利店经营为主要业务，而北京是其最主要的根据地。 Ø 08三季报业绩分析 截止08年9月底，公司08年前三季营业额约为42亿元(人民币，下同)，同比增长约23.6%，净利润约为4亿元，同比增长10.1%，剔除子公司杭州商业与新华百货股权置换产生约1.35亿元净收益后，净利润为2.74亿元，同比实际增长27.5%。 Ø 超市同业比较 从2008年上半年香港上市的四家超市数据比较得出：物美及北京京客隆主要覆盖北京及河北区域，而联华与时代零售则占据上海及江浙一带。从营业额及门店数量来看，超市的规模大小排序为联华>物美>北京京客隆>时代零售。经过比较，我们认为物美费用控制较好，同店销售增长强劲，毛利率与行业平均水平持平，但净利率比同业为高。 Ø 估值与评级 我们认为作为大连锁超市行业中的一员，物美有成本费用控制力较强的优势，但公司在规模扩张上还需着力。09年由于CPI下行（特别是食品价格的调低）导致超市业整体业绩增长难度加大，物美难以独善其身。在门店网络上，公司预计将新增门店10-15家，同时关闭部分业绩不佳的门店，门店总体数量上不会有太大改变。综合以上几个因素，我们给予物美商业09年市盈率12倍，得出该公司估值为5.00港元，首次评级为中性。
【摘要结束】