思源电气（002028）－不断开发高端产品是公司持续增长的保障

报告名称：思源电气（002028）－不断开发高端产品是公司持续增长的保障
研究员：王鹏
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090323

行业/子行业：电力设备
公司名称及代码：思源电气(002028)
投资建议：(强烈推荐 - B)

【内容摘要】

2008年思源电气实现营业收入15.3亿元，同比增长27.7%；实现净利润3.5亿元，同比增长27.2%；实现扣除非经常性损益后的净利润2.6亿元，同比增长45.4%。公司08年每股收益为1.26元，符合我们在08年中期所做的预测。由于2009年电网建设总投资同比增长了29％，预计公司2009年业绩仍能保证稳步增长。08年利润分配预案为每10股转增6股派现2元（含税）。
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公司各主要产品均具备较强的市场竞争力：08年公司主要产品消弧线圈、高压开关、互感器继续保持较高的市场地位，销售收入分别同比增长了13.6％，23.1％和16.4％。同时公司于2006年开始生产的电力电容器产品逐步获得市场认可。随着国家启动直流输变电工程和长距离送电线路的串联补偿工程，拉动了产品需求，公司电力电容器在南网直流输电工程招标中获得突破，销售收入同比增长了106.9％。
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公司原有产品订单充足，但未来增长将放缓：公司以前年度累计订单13亿元结转至2009年执行，基本保证了公司现有产能的充分运转。其中有消弧线圈订单3亿元，高压开关订单4.2亿元，互感器订单1.8亿元，电容器订单1.7亿元。未来消弧线圈产品进入成熟期，利润增速将逐步下降；220kV以下高压开关产品受GIS开关替代性的影响，利润增速也将受到一定影响；互感器和电容器产品仍能维持较快增长。公司未来的业绩增长将寄托于新产品的推广。
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2009年是公司新产品走向市场的关键一年：2009年下半年公司的新产品126kV GIS和SVG将实现批量生产，公司会投入较大的精力进行市场推广工作。同时公司正在研制的252kV GIS、252kV断路器和550kV隔离开关将在2009年内实现挂网运行，550kV互感器也将开始销售。这标志着公司从目前的高压电力设备市场向超高压设备市场迈进。
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维持"强烈推荐"投资评级：我们预计2009至2011年思源电气每股收益为1.46、1.70和1.93元，按2009年25倍市盈率计算，估值区间为36-40元，维持"强烈推荐-B"的投资评级。


【摘要结束】