厦门钨业（600549）-非经营性因素的消除让公司09年“轻装上阵

报告名称：厦门钨业（600549）-非经营性因素的消除让公司09年"轻装上阵"
研究员：赵春
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090320

行业/子行业：
公司名称及代码：厦门钨业(600549)
投资建议：(强烈推荐 - A)

【内容摘要】

3月20日厦门钨业公布08年报，实现销售收入49.5亿元，同比增长7％，净利润1.9亿，同比增长13%，每股收益0.30元。公司在钨深加工和能源新材料行业保持领先优势，基于公司的核心竞争力，我们重申"强烈推荐"的投资评级。

 09年公司资产减值计提压力小。08年公司计提了6500万资产减值，其中存货跌价损失4100万、坏帐损失2100万，相较与07年的1200万和06年的300万资产减值有大幅上升。公司目前存货跌价已经计提完全，同时我们预期09年公司的坏帐损失将在经济逐步稳定背景下大幅减少。

 预期产业振兴计划中的出口退税调整将对公司构成实质性利好。08年由于国家将公司硬质合金等产品出口退税下调影响利润4837 万元。而有色金属产业振兴规划预期将对能够以国内生产的产品顶替进口产品的深加工产品可提高到17%。我们预期这项政策预期将增加利润超过5000万。

 稀土业务预期今年将扭亏。08年由于受生产线改造影响，全年没有销售收入，亏损1794万元，09年长汀金龙稀土2500 吨稀土金属生产线已经改造完成，2月开始正常生产。此外，预期公司自己申请的稀土采矿证将于近期得到批复。

 非经营性因素的消除让公司09年"轻装上阵"。以上非经营性因素影响08年利润达1.3亿，考虑税收和少数股东权益，影响08年EPS为0.15元左右。

 能源新材料产业正成为公司新的增长点：公司是国内最具竞争力的电池材料生产企业之一，公司混合动力车用贮氢合金粉产品已经被日本松下、三洋认证试用达3年（松下、三洋生产混合动力车用电池给丰田配套），我们认为公司产品在09年通过认证的可能性非常大，届时公司车用贮氢合金粉订单将出现爆发式增长，产品毛利率预期将由目前的10％－15％提升到20％以上。

 预期09－11年EPS分别为0.58元、0.70元和0.89元。其中房地产分别贡献0.28元、0.20元和0.15元。

 重申"强烈推荐"投资评级，提高目标价格至15元：公司在技术、专利上的持续突破也为公司在钨深加工行业和能源新材料行业保持领先优势提供强有力的保障，基于公司的核心竞争力，以及对公司09年业绩信心的增强和市场整体估值的提升，我们将公司的目标价位调高至15元，重申"强烈推荐"的投资评级。


【摘要结束】