七匹狼（002029）-力求兼顾长短期利益 终止股权激励计划

报告名称：七匹狼（002029）-力求兼顾长短期利益 终止股权激励计划
研究员：王薇
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20090324

行业/子行业：纺织服装
公司名称及代码：七匹狼(002029)
投资建议：(审慎推荐 - B)

【内容摘要】

公司公告终止原股权激励计划，旨在平衡公司整体薪酬奖励方案，更好的兼顾到激励对象的长短期利益，可以增加08年利润1017万，待梳理好整体的激励计划后，将推出更合理的总体激励措施。

简单测算原计划可使激励对象获得约3600万的收益。原计划股票期权行权价格为4.49元，截至09 年1 月1 日，公司仍有效的股权激励期权数为877.5万份，若按今日收盘价简单测算，且所得税以45%计算，激励对象可获得的收益约3619万元。

原激励计划没有兼顾到激励对象的长短期利益，是计划终止的主因。原激励计划实施后，公司以其作为激励的主要方式，激励对象基本无法获得基本薪酬以外的绩效奖金，而激励对象若不行权短期也无法获得任何收益，所以15 位激励对象自愿无条件放弃自股权激励实施以来获授的所有股票期权，以支持公司进行整体激励约束制度改革，更好的兼顾员工长短期利益，平衡公司整体薪酬奖励方案。

若行权还要付出一定的借款成本，也是计划终止的一大原因。激励对象若要行权，还要根据各自资金情况付出数额不等的借款成本，扣除这些成本后收益进一步减少，也是致使激励对象放弃期权的原因。

新计划重在全面的薪酬改革，待梳理好整体的激励计划后推出。原计划终止后，公司将从长短期利益分配角度考虑，进行全面的薪酬改革，期望推出以基本薪酬、绩效奖金为主，股权激励为辅的更合理的计划。原计划计提的奖励基金，已经发放386.91 万元给各位激励对象（在职，但不包括高级管理人员），以弥补因为股权激励而停发的三年的绩效奖金，已提取但未使用的奖励基金474.82万元作为未来职工福利使用计入应付职工薪酬。

盈利预测与投资建议：本次激励计划终止将增加08 年利润1017.68 万元，折合每股收益约2分钱。我们预计09、10年的EPS分别为0.60和0.72元/股。公司目前估值基本合理。由于公司拥有规模基础、可能通过内功与运营能力提升而保持住相对优势地位的品牌，我们维持"审慎推荐"的评级。

风险因素：宏观经济对服装零售的影响；品牌运营改进进程和效果低于预期的可能。


【摘要结束】