国投新集（601918）—成长的黄金10年+国投系煤电一体化整合预期

报告名称：国投新集（601918）—成长的黄金10年+国投系煤电一体化整合预期
研究员：卢平,王培培
报告类型：公司研究*调研简报
报告日期：20090317

行业/子行业：
公司名称及代码：国投新集(601918)
投资建议：(审慎推荐 - A)

【内容摘要】

近期我们调研了公司，就公司的基本面与公司进行了交流，作为国投系下唯一的煤炭上市公司，年轻且在茁壮成长中，加之潜在的国投系煤电一体化的整合预期，估值可以享有一定的溢价，首次给予公司审慎推荐的投资评级。

成长性突出的煤炭公司，预计08-11年煤炭产量分别为1200万吨、1505万吨、1855万吨和2355万吨，年度产量复合增速25%。

近期和远景规划建设煤矿1190万吨和1110万吨，合计2300万吨。

近十年将是公司煤炭发展的黄金十年.公司在建的煤矿和规划的矿井在2017年前逐步投产，届时公司的煤炭产能将达到4655万吨。与07年的产能1055万吨相比，十年年度复合增速将高达16%.

较高的资源储量和较低的采矿权费用保证了公司未来较好的发展.目前和未来建设的煤矿总的地质储量64.2亿吨（不含远景规划的资源储量数据，发改委批复的总体储量是101.6亿吨），可采储量27.2亿吨，可采年限55年。

公司大力发展坑口电厂，实现煤电一体化.投资设立国投新集电力利辛有限公司；投资10077.58万元获得24%宣城发电公司股权；公司未来规划在下属煤矿附近继续建设坑口电厂。

国投系整合预期强烈：2009年2月，公司第一大股东国投煤炭与国家开发投资公司签署股权转让协议书，国投煤炭将其持有的公司80261.08万股股份（占公司总股本的43.38%）无偿划转给国家开发投资公司，国家开发投资公司成为公司第一大股东。由于国投新集实际控制人国家开发投资公司筹划重大无先例资产重组事宜，公司股票自2008年12月10日起停牌至2009年2月26日，由于国投新集重大无先例资产重组方案中拟用于重组的资产范围较广，规模较大，涉及程序复杂，无法完成重组预案所需的必备要件。公司承诺：自公司股票复牌之日起至少三个月内不再筹划重大资产重组事项。我们认为，国投系整合的大方向未变，煤炭和电力未来仍然将整合进一个上市公司。国投新集被国投私有化的预期强烈.

盈利预测：预计08-10年每股收益分别为0.64元、0.81元和1.04元，同比分别增长188%、27%和28%。

首次给予"审慎推荐"评级。目标价12—13.1元（09年动态PE15-16倍）。

风险因素：下游需求不振对煤价形成制约；09年资源税从价改革可能出台。







【摘要结束】