招商证券*公司研究*金融街（000402）—两手都很硬(强烈推荐－A)*000402**贾祖国

报告名称：金融街（000402）—两手都很硬
研究员：贾祖国
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100819

行业/子行业：房地产
公司名称及代码：金融街(000402)
投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

地产开发公司都正逐步考虑适当做些商业地产，而金融街早已走在了前列。在下面的调控中，地产公司现金总体将趋于紧张。而金融街是所有地产上市公司中现金最宽裕的公司，账面近100亿的现金为公司在调控中进一步发展壮大奠定了绝对的基础。

 半年报基本符合预期：报告期内，公司实现营业收入19.80 亿元，同比增长32%；归属于母公司的净利润4.85亿元，同比下降33%。每股EPS为0.20元，基本符合我们前期0.18元的预期；公司实现房产销售签约面积约12.4 万平方米，结算面积约7 万平方米，确认收入的项目包括津门公寓、津塔公寓、惠州凤池岛项目及金融街零散物业；

 高端商业地产的领先者：目前,当地产开发公司都正逐步考虑适当做些商业地产时，金融街早已奠定了绝对的优势。目前，公司持有的物业已达94万平，其中北京金融街地区就有54万平。目前金融街地区写字楼已是"一室难求"；

 所有地产公司中现金最宽裕的公司：经历08年初的股权融资和09年的债券融资，两次融资额合计138亿。公司目前资金非常宽裕，正在有节奏地在北京、天津和重庆储备新的土地。在未来的行业调整中，公司具备了强大的先发优势；

 公司RNAV计算：我们计算公司RNAV为16.1元。其中公司开发物业溢价、出租物业溢价和经营物业溢价分别为106亿、145亿和80亿；

 股票估值及投资评级：我们预计公司2010到2012年主营收入分别为104亿、169亿和186亿，EPS分别为0.58元、0.74元和1.26元。考虑到公司优良的土地储备、先进的商业模式以及未来的高增长，我们按今年20倍PE，也即11.60元对公司股票进行估值，维持公司股票"强烈推荐—A"的投资评级；

 风险因素：行业持续调整可能影响公司的项目销售及结算进度。



【摘要结束】