报告名称：华谊兄弟（300027）—上半年业绩平淡，下半年迎来华谊电影季
研究员：赵宇杰
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100819
行业/子行业：传媒
公司名称及代码：华谊兄弟(300027)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
一、公司上半年业绩表现平淡，但在预期之内。上半年收入2亿，同比下降22%；实现净利润0.27亿，同比下降15%，净利率为13.3%；其中上半年营业外收入0.12亿和艺人经纪公司华谊时代文化获得去年0.1亿税收减免，对上半年业绩贡献较大；每股盈利0.08元。公司业务表现出明显资金推动的特点，上半年经营性现金流为-1.6亿（每股现金流为-0.49元），同时上半年现金由年初的10.7亿降为7.2亿。
电影业务：上半年收入0.6亿，同比下滑17%。上半年只有《全城热恋》和《碟海风云》2部电影上映，票房分别为1.28亿和0.46亿；去年同期公司有《非诚勿扰》、《游龙戏凤》、《拉贝日记》3部电影上映。
电视剧业务：上半年收入0.81亿，同比下降44%。上半年新增发行部数2部，比去年同期少1部；实现收入的部数22部，与去年同期多6部。上半年主要实现的是《复婚》、《南下南下》、《谍变1939》。
艺人经纪业务：上半年收入0.61亿，同比增长43%，表现出良好的上升势头。上半年艺人数量增加110人，比去年底增加12人。
电影院业务：上半年收入0.02亿，是公司新增业务。上半年已建成投入运营2家影院，分别位于重庆和北京；在建影院1家。同时投资450万参股北京新影联华谊兄弟影院有限公司并持有45%股权，公司通过与影院行业领先企业成立合资公司，将有助于快速积累行业经营理念，并为公司未来在影院方面大发展提供宝贵的经验。
二、下半年是公司业绩的收获期。
电影业务方面：公司下半年有6~7部电影上映。除了目前正在上映的《唐山大地震》（预计最终票房在6.5亿左右）和《歌舞青春》外，接下来重头戏主要是国庆档的《狄仁杰》和努力在贺岁档上映的《非诚勿扰2》；而之前预期年底上映的《新少林寺》由于制作原因可能无法在今年贺岁档上映，后续该片上映时间还要再根据市场情况重新选择档期。
电视板块方面，公司今年预计将出品12部电视剧共377集，低于年初公司预计16部电视剧共495集；造成差异的原因主要是部分电视剧由于制作和审批原因无法在今年实现收入，同时也和公司在数量与质量方面，更注重影视剧品质有关系。
电影院方面，公司将进一步加大力度发展。公司总经理王中磊在此前接受媒体采访时表示公司计划在未来三年内增加约50个电影院，并有考虑将该业务剥离。
三、维持"审慎推荐-A"的投资评级。
我们预测公司10~12年EPS为0.56元、0.75元和0.94元，其中10年业绩变化不大。主要原因是一方面电影《新少林寺》将推迟到明年上映，今年电视剧发行比预计减少100集，同时《非2》能否在今年底上映有不确定性，这些对公司业绩有负面影响；但同时公司营业外收入同比增加较多，税收优惠以及《唐山》票房超预期，这些对公司业绩有正面影响，因此综合而言，今年公司业绩变化不大。
【摘要结束】
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