报告名称：中青宝（300052）—受益于7款网游产品推出，预计明年2季度是业绩爆发点
研究员：赵宇杰
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100816
行业/子行业：
公司名称及代码：中 青 宝(300052)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
一、公司上半年业绩低于我们和市场预期。公司上半年收入为0.36亿，仅同比增长0.8%；营业利润为0.17亿，同比增长28%；实现归属母公司净利润为0.21亿，同比增长18%；实现每股盈利为0.16元。
MMO网游方面：上半年公司共运营四款产品，分别是《战国英雄》、《抗战英雄传》、《天道》、《亮剑》，共实现收入0.35亿，同比下降1.6%。上半年表现欠佳的原因：一方面是3月开始公测的《亮剑》实际运营表现没有达到公司预期，另一方面3款老产品表现有所下滑。
网页游戏方面：上半年公司共运营7款网页游戏，并加强战略布局，推出专门定位于网页游戏运营的好玩网，实现收入80万。其中《绝地战争》表现最为抢眼，从5月份运营以来，现已开放38个服务器，占到上半年80万网页游戏收入的绝大部分。
收购方面：公司推出的"聚宝计划"已开始行动，分别在5、6月份投资了成都卓页和深圳犀牛两个游戏公司。
二、公司从今年下半年到明年上半年将至少推出7款网游产品，明年2季度将成为公司业绩爆发点。
1、公司今年下半年将推出4款网游产品，从收入贡献角度看，依次是《天朝》、《梦回山海》、《新宋演义》和《梦幻东游》。
《天朝》对公司下半年业绩有重要影响：将于今年9月下旬开始封测，不过由于之前公司内部已经测了几轮，如果没大问题，在封测半个月到1个月左右，公司就会开始正式推向市场从而产生收入贡献；公司预期在线人数在3万以上。
《新宋演义》和《梦幻东游》：封测时间分别是今年11月下旬和12月下旬，基本上对今年业绩贡献不大，业绩贡献主要体现在明年及以后。
2、公司明年上半年将推出3款网游产品，从收入贡献角度看，依次是《前线》、《三国游侠》和《嘻哈堂》。公司对前两款网游产品期望值较高，预计封测时间分别是明年3月下旬和2季度。
3、网页游戏作为公司未来重点发展领域，今年下半年将继续推出新的网页游戏。公司在7月底获得国内首款半回合制网页游戏《咕噜岛》独家代理权后，预计下半年还将推出2~3款自主研发的网页游戏。公司主要有联合运营、独家代理、买断版权和自主研发四种方式来获取网页游戏产品，目前除了《绝地战争》和《咕噜岛》分别是买断版权和独家代理外，其余6款网页游戏都是联合运营；不过在公司收购成都卓页后，其自主研发网页游戏的能力将得到极大提升。
三、首次给予"审慎推荐-A"的投资评级。我们预测公司10~12年EPS为0.41元、0.63元和0.81元，当前股价对应PE分别为60倍、38倍和30倍。
公司从今年下半年到明年上半年将至少有7款MMO网游产品推出，预计从明年2季度开始是公司的业绩爆发点，提示投资者关注公司的投资机会；同时公司后续潜在收购网游表现出色，以及在海外网游市场和SNS社交游戏等领域取得突破，将成为公司股价催化剂。
四、风险提示：公司后续新推网游产品运营效果未达预期。
【摘要结束】
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