报告名称：豫金刚石（300064）—产能扩张助推业绩改善，竞争优势巩固领先地位
研究员：张士宝,黄星
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100816
行业/子行业：建材
公司名称及代码：豫金刚石(300064)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
10年上半年经营情况基本符合预期。公司2010年上半年实现营业收入1.17亿元，同比增长47.98%；实现营业利润0.41亿元，同比增长41.29%；归属于母公司净利润0.36亿元，同比增长41.43%，折每股收益0.27元/股；净资产收益率5.19%，同比下降4.28%；经营活动产生的现金净额为0.28元/股，同比增长55.56%。
营业收入增长明显受益于产能高速扩张及出口大幅增长。营业收入较上年同期增长47.98%，毛利率45.63%，基本同比保持稳定，主要源于生产规模扩大，下游需求旺盛。根据我们测算，公司上半年金刚石销量约在2.7亿克拉。截至2009年底公司压机数量为172台，今年6月在现有装备基础上完成技改后，当前产能已经提高30%，达到5.46亿克拉。10年将新增HJ-650型压机100台，最小缸径为650mm（据我们测算，按照目前产能利用情况，压机缸径在500mm以下公司保持盈亏平衡），预计10年公司产能将达到7.6亿克拉。二季度公司产品价格上涨明显，产品线满负荷生产；上半年公司产品出口收入大幅增长718.22%。
公司三项费用率合理上升。销售费用较上年同期增长39.55%低于销售收入47.98%的增长率；管理费用较上年同期增长58.39%，主要原因是公司研发投入力度加大、折旧增加、管理人员薪酬、印花税、房产税等费用增加所致；财务费用较上年同期增加36.80万元，主要原因是在建工程达到预定可使用状态，专项借款利息停止资本化所致；
竞争优势继续扩大。与同行业公司比较，公司单位产品盈利水平最高（毛利率45%以上），高品级产品率最高，预计随着下半年100台HJ-650型及HJ-1000型压机投产，公司装备技术优势将进一步巩固（行业主流压机缸径为500mm-550mm），根据测算，目前成本水平还有约15%左右的下降空间，高品级金刚石对营业收入贡献将继续扩大。
业绩预估：我们预计公司10－12年EPS分别为0.58、0.90和1.22元，预计未来3年归属于母公司所有者净利润复合增长率52.26％。按照10年业绩给予公司45-50倍PE，目标价格23.2元-26.1元。维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示：市场波动和价格下降风险；原辅材料价格波动风险；产能迅速扩张带来的销售风险。
【摘要结束】
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