报告名称：国阳新能（600348）—自身业务稳定增长，期待整合和资产注入
研究员：卢平,王培培
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100816
行业/子行业：煤炭
公司名称及代码：国阳新能(600348)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
实现EPS0.52元，同比增长42%。公司煤炭产销量均有较大增幅，价格涨幅高于成本涨幅，量价齐增推动煤炭业务盈利增加。考虑到未来集团的资产注入以及整合周边小矿，未来公司产能有较大提升空间。维持强烈推荐投资评级。
上半年实现EPS0.52元，同比增长42%，同时前三季度业绩预增30%~70%。公司实现营业收入134亿元，同比增长44%，营业成本107亿元，同比增长43%，利润总额17.7亿元，同比增长47%，归属母公司净利润12.4亿元，折合EPS0.52元，同比增长42%。煤炭业务量价稳定增长推动了公司业绩提升。
煤炭产销量均有增长。上半年自产原煤1274万吨，同比增加342万吨（+37%），采购集团及其子公司煤炭1007万吨，同比略降18万吨（-1.8%），煤炭总销量2179万吨，同比增加265万吨（+14%）。分煤种销售结构略有分化，块煤销量233万吨，略有下降，喷粉煤和洗末煤销量分别为256万吨和1596万吨，分别增加38万吨（+17%）和193万吨（+14%）。
销售价格、成本均有上涨，煤炭盈利能力提高。
上半年煤炭平均售价474.9元/吨，同比上涨33元/吨（+7.3%），其中，块煤售价747元/吨（+0.7%），末煤、粉煤分别为404元/吨（+10%）和756元/吨（+13%）。
综合成本358元/吨，同比上涨1.3%，其中，块煤392元/吨（+7.8%），末煤和粉煤分别为362元/吨(+0.8%)和433元/吨（+7.6%）。
煤炭盈利能力提高，吨煤毛利117元/吨，同比增加28元/吨（+31%），毛利率25%，同比增加4.5个百分点。
盈利预测和投资评级：我们预计10年~12年公司业绩为1.1元、1.18元和1.19元，分别同比增长42%、7%和1%。集团资产注入预期较强，公司整合地方煤矿正在逐步推进中，维持强烈推荐投资评级。
风险提示：下游行业增速放缓对煤价形成压力。
【摘要结束】
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