报告名称：置信电气（600517）-毛利率大幅提升，下半年市场需求有望扩大
研究员：王鹏
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100812
行业/子行业：电力设备
公司名称及代码：置信电气(600517)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
2010年上半年公司实现营业收入7.43亿元，比上年同期增长了3.18％；实现归属于母公司所有者净利润1.66亿元，比上年同期增长了19.67%。随着国家节能减排工作力度的加大，以及非晶合金变压器产业链的国产化，国家电网和南方电网公司对非晶合金变压器的采购量将进一步提高。
上半年销售收入小幅增长，产品毛利率大幅提高。2010年上半年公司非晶合金变压器和铁芯实现销售收入7.36亿元，同比增长2.23%。由于原材料非晶带材和铜的价格处于低位，公司的非晶合金铁芯的毛利率达到33.5%,同比上升了18.2个百分点，非晶合金变压器毛利率达41.5%，同比上升了6个百分点。全年公司综合毛利率预计比中期水平略有下降，维持在40%左右。
下半年政府节能减排力度将加大，非晶合金变压器有望受益：2010年我国节能减排形式严峻。"十一五"前4年单位GDP能耗下降了14.38%，但与下降20%的目标仍有较大差距。7月22日召开的中央政治局会议再次强调在下半年加大节能减排工作力度。我们认为非晶合金变压器作为输变电行业的重点节能产品之一，在国内已经形成了从带材生产、铁芯加工到非晶合金变压器制造的完整产业链，为国网公司和南网公司进一步推广非晶合金变压器提供了有利条件。从2011年开始，置信电气有望迎来非晶合金变压器的采购高峰。
积极开拓太阳能和风电变压器市场：2009年公司开发出了适合风能和太阳能发电专用的非晶合金变压器。2010年上半年公司为上海虹桥交通枢纽高铁车站太阳能光伏电站配套的太阳能专用非晶合金升压变压器正式投入使用。公司的风电专用非晶合金预装式变电站也在上海奉贤海湾风电场项目中投入使用。每台风力发电机按其容量不同，需要配备一台1800kVA至2200kVA的10kV变压器。此类非晶合金变压器售价为20-30万/台。2010年江苏省风电场开发力度加大，为公司的风电变压器提供了充足的市场。我们预计2010年风电变压器销量将超过100台。
维持"强烈推荐-A"投资评级：预计公司2010-2012年每股收益为0.59，0.79和0.97元，按2010年30倍市盈率估值，目标价格为18.5-22.6元，维持"强烈推荐-A"的投资评级。
风险提示：随着国内非晶合金变压器上下游产业链的形成，未来将有更多的企业进入这一行业，各家公司在生产规模、产品质量和价格方面的竞争将逐步增强。置信电气面临的行业竞争压力会逐步增强。同时，在各生产厂商的市场推广下，非晶合金变压器的市场占有率会快速提高，从而促进整个行业的发展
【摘要结束】
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