报告名称：开滦股份（600997）—煤炭业务保持较高盈利，化工业务处于盈利底
研究员：卢平,王培培
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100812
行业/子行业：煤炭
公司名称及代码：开滦股份(600997)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
上半年公司实现EPS0.34元，同比增长4%。作为煤化工一体化企业，目前盈利的主要来源仍是煤炭，下游化工基本上处于盈亏平衡状态，公司存在整体上市预期，维持 "强烈推荐-A"投资评级。
上半年公司实现EPS0.34元，同比增长4%。公司实现销售收入71.5亿元，营业利润5.7亿元，净利润4.3亿元，同比分别增长77%、-3%、3%。归属母公司所有者净利润4.2亿元，同比增长4%，合每股收益0.34元；收入的大幅增长主要在于煤化工项目的投产
煤炭业务：产量小幅增长，煤价和成本增长异常，吨煤净利提升8%：公司实现煤炭产量409万吨（+5.6%），其中精煤产量159万吨（+12%），综合煤价939元/吨，增长216元/吨（+30%），其中精煤价格1158元/吨（+10%），而成本为576元/吨，同比增长174元/吨（+43%）。我们推断是煤炭开采地质条件变化以及精煤率提升增加了煤炭销售成本，同样，精煤率提升增加了煤炭综合销售价格。煤炭业务实现毛利8.9亿元，同比增长20%，净利润大约4.4亿元（+14%），按产量测算吨煤净利107元/吨（+8%）
继续推进加拿大煤炭项目：开滦德华（51%）盖森煤田已勘探完毕，近期计划建设200万吨主焦煤矿井，设立开滦冀华（51%）勘探墨玉河北部煤田，未来规划建设300万吨炼焦煤矿井。
煤化工业务：增收不增利。由于上半年煤化工集中投产，煤化工收入增加106%至58亿元（远远超过煤炭收入23亿元）。煤化工实现毛利3.6亿元，同比增长38%，根据公司报表大致推算，煤化工业务整体盈利大约2000万元左右，同比下降约30%。
盈利预测和投资评级：预计10-12年每股收益0.69元、0.76元和0.96元，同比增长3%、11%和25%。虽然目前股价下估值高于煤炭行业平均水平，但公司存在较强的整体上市预期，而且煤化工业务处于盈利底部，维持强烈推荐投资评级
风险提示：煤价面临下游钢铁行业盈利较差的压力，整体上市慢于预期。
【摘要结束】
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