报告名称：一汽富维（600742）-本部扭亏是亮点，平台资源奠定未来.doc
研究员：汪刘胜,范玉琢
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100819
行业/子行业：汽车
公司名称及代码：一汽富维(600742)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
公司上半年实现归属母公司所有者净利润2.44亿元，同比增长135.2%，对应EPS1.16元；依靠公司在一汽集团"平台资源"优势，外延式扩张是公司未来业绩增长的重要保证；公司2010年的投资亮点是本部经营状况得到持续改善，开始实现盈利。我们上调公司2010年EPS至2.36元，给予目标价35.4元。
本部扭亏成为中报亮点。上半年公司本部实现经营性利润0.59亿元，其中一季度0.09亿元，二季度0.5亿元，实现经营扭亏。一方面在于上半年汽车行业景气度较高，公司实现营业收入28.4亿元，同比增长108%，另一方面，通过扁平化管理，营运能力有所提升，毛利率水平提高至5.4%，营业费率和管理费率分别降至0.4%和2.5%，持续的经营改善有望带来业绩上的超预期。
投资收益大幅度上升。上半年公司确认投资收益2.07亿元，公司参股公司经营情况稳定，盈利能力较强；富奥东阳、梅克朗等公司均出现盈利大幅度增长情况。公司历来在下半年确认投资收益幅度较大，我们预计2010年公司有望实现投资收益4.42亿元。
平台资源奠定公司优势，外延式扩张带来增长。公司公告称董事会决议通过两议案：收购东阳塑料2%股权实现控股，出资40%与丰田纺织成立丰田纺织汽车饰件公司，我们认为此举是我们一直强调公司"平台资源"优势的体现；另外公司在成都和重庆的投资项目进展顺利。我们认为，外延式发展是公司未来非常确定的增长模式，后续项目值得期待。
给予目标价35.4元。公司本部业务刚刚实现经营扭亏，对于50亿元收入水平，未来盈利提高空间依然较大；现有参股公司发展顺利，贡献快速增长的投资收益；成都、重庆、长春富维丰田项目进展顺利；公司未来几年利润增速将远超行业增速，我们预计公司2010和2011年EPS分别为2.36元和2.73元，相比于其他零部件企业，公司估值水平仍然具有一定优势，同时考虑到公司盈利的快速增长，我们认为按2010年EPS的15倍估值相对合理，给予目标价35.4元。
风险提示：公司新项目盈利能力低于预期；行业发展速度落后预期。
【摘要结束】
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