报告名称：交通银行(601328.SH)-存款成本大幅降低，助推净息差继续提高
研究员：王倩,肖立强
报告类型：公司研究*跟踪报告
报告日期：20100819
行业/子行业：银行
公司名称及代码：交通银行(601328)
投资建议：审慎推荐-A
【内容摘要】
一、业绩增长符合预期。上半年，公司实现净利润203.6亿元，同比增长30%，其中利息净收入398.96亿元，同比增长34%。信贷成本、成本收入比、有效税率，同比基本稳定，促使业绩平稳增长。
二、净息差延续小幅攀升趋势。公司10年上半年净息差2.43%，同比提高22个bp，二季度净息差2.46%，环比提高5个bp。主要原因有：
1、存款成本率下降。由于降息对存款利率水平的滞后影响，公司10年上半年存款成本率1.32%，较去年同期下降56个基点。
2、资产结构优化。6月末，中长期贷款占比较年初提高3.91%，而票据贷款占比较年初下降2.1%，个人贷款余额3720亿元，较年初增长19.8%，贷款向高收益资产倾斜。
三、中间业务收入保持较快增长。公司上半年实现手续费及佣金净收入71.25亿元，同比增长30%，其中银行卡业务收入、支付结算及代理收入以及咨询顾问费收入分别同比增长32.5%、27.4%、85.6%，推动中间业务收入快速增长。上半年银行卡业务的较好发展，不仅支持结算类及卡类手续费收入增长，也为公司贷款增长提供低成本资金。
四、资本充足率保持较高水平，支持未来快速扩张。截至6月底，公司资本充足率12.17%，核心资本充足率8.94%，随着未来H股配股资金的到账，公司资本将进一步充实，支持未来快速扩张。
五、维持"审慎推荐"投资评级。预计公司2010年-2012年净利润分别为399.1亿元、489.9亿元、559.2亿元，在现有股本摊薄下，EPS为0.71元、0.87元、0.99元，对应10年PE为8.85倍，10年PB1.57倍，估值有吸引力，维持"审慎推荐"投资评级。
【摘要结束】
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